2026年资本预算与公司指引核心观点 - Cenovus Energy宣布其2026年资本预算和公司指引，标志着其三年增长投资周期结束，公司将专注于提升Foster Creek和West White Rose等项目产量，并推进新收购的Christina Lake North资产的扩建，同时平衡债务削减、股东回报和成本控制 [1][3] 2026年总体资本投资与生产指引 - 总资本投资：预计在50亿至53亿加元之间，其中包含约3.5亿加元的资本化停产检修成本；剔除该成本后，资本投资预计在47亿至50亿加元之间，与2025年相比计划减少增长投资 [6][7] - 上游总产量：预计在94.5万至98.5万桶油当量/日之间，经MEG收购调整后的同比增长率约为4% [7] - 下游原油加工量：预计在43万至45万桶/日之间，代表原油利用率约为91%至95% [7] - 一般与管理费用：剔除股权激励后，预计在6.25亿至6.75亿加元之间，与2025年持平，成本削减和协同效应将抵消MEG收购的影响 [7][17] 上游业务分部指引 - 油砂业务： - 产量指引：75.5万至78万桶/日，其中包括第三季度Christina Lake停产检修的影响以及Rush Lake约8000桶/日的逐步增产 [9] - 资本投资：35亿至36亿加元，用于推进Christina Lake North扩建项目、Sunrise开发、常规重油业务以及评估Lloydminster地区的溶剂强化采油机会 [10] - 运营成本：非燃料运营成本预计为8.50至9.50加元/桶，燃料成本预计为2.75至3.25加元/桶（基于AECO天然气价格2.50加元/千立方英尺的假设） [9] - 常规业务： - 产量指引：12万至12.5万桶油当量/日 [11] - 资本投资：4.5亿至5亿加元，大部分用于维持基础产量 [11] - 运营成本：11.00至12.00加元/桶油当量 [11] - 海上业务： - 总产量指引：7万至8万桶油当量/日，其中大西洋地区为2万至2.5万桶/日，亚太地区为5万至5.5万桶油当量/日 [12] - West White Rose油田预计在2026年第二季度首次产油，并随着更多油井投产而逐步增产 [12] - 资本投资：4.5亿至5亿加元，包括West White Rose的钻井活动相关支出 [13] 下游业务分部指引 - 总资本投资：预计在6亿至7亿加元之间，其中包含约3亿加元的停产检修支出 [14] - 加拿大炼油： - 原油加工量：10.5万至11万桶/日，代表装置利用率在97%至102%之间 [15] - 运营成本：11.50至12.50加元/桶 [15] - 美国炼油： - 原油加工量：32.5万至34万桶/日，代表装置利用率在89%至93%之间 [16] - 运营成本：11.00至12.00加元/桶，因出售WRB Refining权益而较上年略有上升 [16] 资本分配与财务框架 - 资本构成：资本预算中包含35亿至36亿加元（不含停产检修）的维持性资本，用于支持安全可靠运营并维持基础产量；另有12亿至14亿加元投资将用于增长项目，包括Christina Lake North的扩建 [8] - 股东回报框架调整：收购MEG后，公司调整了股东回报框架以平衡去杠杆化与股东回报 [24] - 净债务高于60亿加元时：目标将约50%的超额自由现金流返还股东，其余用于去杠杆化 - 净债务在40亿至60亿加元之间时：目标将约75%的超额自由现金流返还股东 - 长期净债务目标仍为40亿加元，达到后目标将约100%的超额自由现金流返还股东 - 公司将保持灵活和机会主义的方法管理季度股东回报，优先考虑长期价值创造而非机械遵循目标回报 [24] 2026年计划停产检修与影响 - 上游：油砂设施计划在第二季度（Foster Creek）和第三季度（Christina Lake）进行停产检修，预计年度化产量影响为8-10千桶油当量/日 [20][22] - 下游：Lloydminster升级装置计划在第二季度维护，Lima炼油厂计划在秋季进行大型停产检修，预计年度化加工量影响为：加拿大炼油2-4千桶/日，美国炼油20-26千桶/日 [20][22] 近期动态与可持续发展 - 2025年第四季度更新：包括MEG收购（2025年11月13日完成）的影响，上游产量预计在91万至92万桶油当量/日之间，预计产生约8000万加元交易相关费用，部分与收购相关的一次性收益将从2026年加速至2025年确认 [25] - 项目进展：Foster Creek优化项目已于2025年11月下旬提前完工，West White Rose首次产油预计在2026年第二季度 [25] - 可持续发展：公司更新了其在原住民和解、接纳与归属感领域的社会承诺，以确保持续发展领导力 [26] - 监管环境：公司正在应对加拿大《竞争法》的修订，并对联邦政府提出的修正案表示乐观，认为这将为外部环境披露提供更清晰的路径 [27][28]