核心观点 - 尽管Snowflake运营业绩强劲且AI产品采用率快速提升，但其股票在2026年可能难以再次实现大幅上涨，主要原因是其高昂的估值以及持续的重大GAAP净亏损 [1][3][14][17] 业务与产品 - Snowflake开发了“数据云”，帮助企业将分散在多云环境中的数据聚合到一处，以便更有效地进行分析，这对需要访问全部内部数据的AI模型开发尤其有用 [1][2] - 公司于2023年推出了Cortex AI平台，提供一系列服务帮助企业实现AI目标，例如提供来自OpenAI等领先开发商的现成大型语言模型，企业可将其与内部数据结合以创建自定义AI软件 [5] - Cortex AI平台包含Document AI等工具，可自动从合同和发票等非结构化来源提取有价值数据，大幅节省了以往人工处理所需的时间和成本 [6] - 平台核心功能Snowflake Intelligence是一个AI智能体，允许不同技能水平的员工使用自然语言从内部数据中提取价值，从而将大量杂乱数据转化为可操作的见解，显著提高生产力 [7] 财务表现 - 在2026财年第三季度，Snowflake产品收入达到11.6亿美元，同比增长29%，轻松超过了管理层11.3亿美元的预测上限 [9] - 公司剩余履约义务在第三季度以更快的37%速度增长，达到创纪录的78亿美元，可作为未来收入的先行指标，但公司预计在未来12个月内仅能确认不到一半的RPO，且未对其余部分提供指引 [10] - 按美国通用会计准则计算，公司在第三季度净亏损2.93亿美元，使年初至今的净亏损超过10亿美元，亏损主要源于全年运营费用的大幅增加，原因是公司积极获取新客户并开发AI产品组合 [11] - 若排除股票薪酬等非现金和一次性费用，公司在2026财年前三个季度实现了3.47亿美元的调整后非GAAP利润 [12] 客户与采用率 - 截至2026财年第三季度末，Snowflake拥有12,621名客户，其中每周有7,300名客户使用至少一款公司的AI产品，此数字较上年同期的3,200名客户增长了一倍以上 [8] 估值与同业比较 - Snowflake股票的市销率高达17.4倍，使其估值远高于其他主要的云和AI服务提供商 [14] - 尽管Snowflake的数据云和Cortex AI产品高度专业化，但其他云服务商在最近一个季度的云业务收入增速更快：谷歌云增长34%，微软Azure增长40%，甲骨文云基础设施增长55%，而Snowflake产品收入增长29% [17]