文章核心观点 - 信达证券首次覆盖小菜园，给予“买入”评级，目标价13.02港元，认为公司是大众便民中式餐饮领导者，契合消费者对质价比的追求，在快速拓店、优异单店模型及完善供应链支持下，有望实现收入增长与运营效率提升，预计20252027年EPS为0.65/0.79/0.94元/股 [1] 公司介绍 - 公司以“小菜园”为主要品牌，致力于提供“好吃不贵”的就餐体验，旗下共拥有5个品牌 [1] - 截至2025年6月末，拥有672家“小菜园”门店 [1] - 按2023年门店收入统计，“小菜园”在客单价50100元的中国大众便民中式餐饮市场中排名第一，市场份额为0.2% [1] 门店扩张与单店模型 - 2023年起进入快速开店周期，每年拓店超过100家，截至2025年11月末，全国直营门店（含待开业）达816家 [2] - 公司计划到2026年底“小菜园”门店达到约1000家 [2] - 新开门店现金流表现优异，首次收支平衡期一般为1~2个月，截至2024年8月末已收回投资的门店平均投资回收期约为13.8个月 [2] - 门店运营利润率表现靓丽，2021/2022/2023/2024年前8个月门店OPM分别为15.9%/14.2%/19.7%/17.8%，测算显示门店OPM有望达到20%以上 [2] 供应链体系 - 公司自建“集中采购+中央厨房+全冷链仓储物流+数字化管理”的完善供应链体系 [3] - 在安徽建有中央厨房，提升后厨标准化水平和门店运营效率，并已开始在马鞍山建设新中央厨房 [3] - 自建全冷链仓储物流体系，实现全部门店精准日配送，保证食材新鲜度 [3] - 已实现绝大部分食材集中采购，凭借庞大采购量和竞争性报价机制议价能力强，原材料及消耗品成本占收入比例从2021年的34.5%降至2025年上半年的29.5% [3] 标准化运营 - 公司建立了涵盖菜品、服务、供应链、培训、食品安全及质量控制、拓店等各方面的标准化管理和运营模式 [4] - 标准化运营助力公司实现快速扩张和降本增效 [4]