文章核心观点 - 白银市场正经历历史性转变，其价格表现、投资需求及供需基本面均显著增强，引发市场重新评估其作为黄金替代品的角色 [1][2][7] 白银市场表现与价格驱动因素 - 过去12个月，白银价格飙升92%，而同期黄金涨幅约为56% [2] - 6月初，白银突破35美元/盎司，触及13年多以来最高水平，目前已创下接近63美元/盎司的历史新高 [2] - 白银价格大幅上涨主要由投资需求推动，截至11月6日，交易所交易产品持仓量增长约18% [2] - 投资需求增强源于投资者对滞胀、美联储独立性、政府债务可持续性、美元避险地位以及地缘政治风险的担忧 [2] - 美联储降息25个基点后，白银创下历史新高，较低的利率有利于贵金属价格上涨 [4][5] 白银供需基本面与市场结构 - 白银市场已进入第五年结构性供应缺口，且几乎没有迹象表明矿产产量将增长至足以填补这一缺口的水平 [7] - 若计入ETF需求，白银的净供需平衡（以占供应的比例衡量）目前已处于有纪录以来最紧张水平 [3] - 以盎司计算，白银实物投资（金条、银币和奖章）规模已是黄金的五倍 [7] - 约半数白银ETF持仓位于伦敦，这也是10月出现流动性紧张的原因之一 [3] - 前所未有的流动性紧张导致租赁利率飙升 [2] - 芝加哥商品交易所金库接收的白银量创纪录，反映出美国的关税担忧 [2] 白银需求驱动因素 - 工业需求（太阳能、电动汽车、数据中心等）不断上升是推动白银表现的关键因素 [7] - 美国政府正式将白银列为关键矿产，因其工业和国防用途，但具体政策细节尚不明确，增加了不确定性 [2][4] - 投资者增加贵金属配置以实现投资组合多元化，以应对宏观经济和地缘政治风险（包括美国贸易政策） [1][2] 白银与黄金的对比及替代性讨论 - 白银长期以来被视为黄金的替代品，但今年其表现超过了黄金 [7] - 白银表现出色的原因在于强劲的工业需求和结构性供应缺口 [7] - 从实物投资规模看，白银已经是黄金的替代品 [7] - 但从储备资产管理的长期持仓角度看，历史上白银未被广泛纳入，且目前没有听说储备资产管理者正在配置白银 [7] - 美联储宽松预期对黄金和白银的提振方式类似 [5][6]