2026年中国宏观经济展望 - 2026年作为“十五五”规划建议开局之年，中国经济将进入结构性调整与再平衡的关键阶段 [2] - 2025年GDP预计顺利实现5%增长，但经济结构分化明显，出口与“两新”领域表现强劲，其余部门相对偏弱 [2] - 2026年经济均衡性将显著提升，经济大省固定资产投资潜力释放将带动整体投资回升，“十五五”规划建议强调提升消费率，服务类消费有望成为新增长点 [2] - 伴随2026年一季度美联储重启量化宽松及欧洲政策转向，欧美经济有望实现软着陆，国内经济将围绕“强产业、起消费”展开 [2] - 2026年经济将呈现“前低后高”态势，上半年需求惯性影响可能偏弱，下半年投资回暖将形成支撑，消费动力将强于2025年 [2] - 2026年将是“三重逆转”之年：政策重心从外需驱动转向内需培育，经济逐步走出地产下行周期迈入“后地产时代”，海外AI叙事与K型经济裂口可能因美国大选政治压力而进一步显现 [3] - 本轮复苏体现为“非典型复苏”，特征是“量稳价升”，价格从螺旋下行转向温和修复，带动企业盈利回暖与微观信心改善 [3] - 2026年增长稳，GDP增速保持稳定区间，科技强，“三新”经济占比持续提升，内需进，消费与投资边际改善，内需将成为核心驱动力 [3] - 全球将进入“潮水退去”阶段，国内则聚焦三大动能：向产业要动能、向科技要生产力、向民生消费要增速 [3] - 专家形成三点核心共识：内需驱动成为经济增长主引擎，科技创新既是实体经济引擎也是资本市场叙事主线，全球经济格局加速调整，中国经济有望开启温和通胀与结构性改革并行的新周期 [3] A股市场价值重估前景 - 自“9·24”政策组合拳实施以来，A股企稳回升，市场当前聚焦价值重估逻辑是否延续，以及若PPI回升带动企业盈利改善，A股能否开启“戴维斯双击”行情 [4] - 支撑A股进入“第二阶段”的关键条件已具备，当前A股估值处于合理区间，万得全A的复合回报率与过去6年名义GDP年均复合增速5.7%相匹配 [4] - PPI连续两月环比转正，若2026年降幅收窄至-1%以内，规上工业企业盈利有望回升至6%-7% [4] - 市场演进分为三阶段：债市收益率下行推动红利股价值重估，DeepSeek时刻引爆科技成长股行情，2026年将延伸至制造业盈利回升 [4] - “反内卷”政策推动工业品价格修复，消费品进入“以价换量”去库存阶段 [4] - 牛市底层逻辑稳固的三大支柱：大国复兴叙事提升中国企业全球竞争力认知，资本市场在宏观调控框架中重要性提高，政策话语权增强改善市场风险偏好 [5] - 中国GDP占全球16%，A股+港股市值占比仅14%，重估空间明确 [5] - 价值重估概括为三重维度：资产质量重估，流动性重估（人民币实际购买力被低估，PPP汇率约3.4），风险溢价重估（中国政策稳定性优于美国） [5] - 2022年后市场对基本面定价过度悲观，全A股息率一度超国债收益率100BP，当前股债收益差距均衡状态仍有空间 [5] - A股盈利与PPI高度正相关（5400余家上市公司中制造业占70%），若2026年“反内卷”政策推动价格回升，参考2016—2017年结构改革经验，盈利明显改善将获得强劲支撑 [5] - 资本市场在经济转型中战略地位提升，顶层逻辑已根本转变，PPI能否持续转正将成为2026年市场信心的核心信号 [5] 美股AI泡沫与科技产业 - IMF对比2000年互联网泡沫认为风险可控，但业界专家警示“终极泡沫”，市场高度关注其真实存在性、调整时点及对A股的影响 [6] - 当前全球资产定价依赖“美元信用弱化→新一轮货币体系与黄金定价锚+产业链供应链重塑→AI是新阶段基础设施+有色金属是新阶段原油”的叙事链，若2026年美元走势趋稳，叙事链可能出现裂痕 [6] - AI仍处技术导入期，当前定价或已较为充分，赔率不足是主要问题 [6] - 美股“七姐妹”估值为35~40倍，虽高于均值但远低于2000年互联网泡沫的80倍，中美科技企业同台竞技削弱美国公司定价权 [6] - 美股AI泡沫是垄断定价泡沫，基于“铲子垄断”逻辑，但开源模型正打破垄断，崩盘触发点将是市场意识到“美联储救市能力受限” [6] - 当前AI对美国经济拉动集中在少数科技巨头，已构成系统性风险，缺乏组织流程重构，对全社会就业和生产力提升的影响有限 [6] - 技术革命不可逆，中国庞大市场支撑多轮试错，有助于形成完整产业链与供应链 [7] - 标普500指数估值隐患显著，但调整性质可能相对温和 [7] - 美国科技巨头加速出海布局暂时缓解盈利压力，破灭导火索可能是“叫好不叫座”或美联储因通胀压力暂停降息 [7] - 美股存在结构性泡沫，但破灭路径存分歧，关键变量是美联储政策与通胀走势 [7] - A股韧性优势明显，中国拥有全球最丰富的AI应用场景，“十五五”规划建议将科技创新与产业体系位置对调，凸显技术落地优先于资本叙事的战略转向 [7] 潜在风险与挑战 - 日元作为全球主要融出货币，其加息预期将推高套息成本，若套息交易条件变化，可能引发跨市场波动 [7] - 能否快速构建自主可控的现代化产业体系，直接决定PPI与企业盈利能否回升 [7] - 2008年以来积累的债务泡沫与影子银行风险，可能因政治不确定性触发流动性危机 [8] - 国际关系与地缘政治会否出现新的变化，并导致全球通胀超预期，可能成为2026年潜在风险 [8] - 若全球PPI/CPI超预期回升，美联储存在降息不达预期的风险 [8] - AI替代就业冲击，技术替代劳动力的速度加快，需要未雨绸缪，前瞻性地储备一些稳定青年人就业率的政策措施 [8] - “十五五”规划建议将科技创新与产业体系关系重新定位，技术必须扎根产业土壤，方能避免沦为资本泡沫 [8]