人事调整与市场反应 - 泡泡玛特宣布LVMH大中华区总裁吴越获任非执行董事，黑蚁资本管理合伙人何愚辞任[1] - 公告次日（12月11日）港股开盘，公司股价直线拉升超2%[1] - 吴越年薪为300万港元，包括120万港元固定现金薪酬及180万港元股份基础薪酬，聘期三年[2] 新任董事背景与关联 - 新任非执行董事吴越现年69岁，是LVMH集团首位华裔高管，曾一手搭建Dior美妆中国业务体系，并长期担任LVMH大中华区总裁[2] - 公司引入奢侈品高管早有迹象，创始人王宁曾表示在研究奢侈品（如LV）的稀缺性逻辑[3] - 今年10月，LVMH旗下品牌MOYNAT已与泡泡玛特IP设计师推出联名包袋系列，该系列上市后迅速售罄[3][4] 原董事离场与股价表现 - 辞任的非执行董事何愚曾为字节跳动战略投资部主管，其创办的黑蚁资本是泡泡玛特早期投资方[5] - 何愚于2024年4月以每股32.32港元的价格清仓所持208.83万股公司股份[6] - 截至2025年12月10日收盘，泡泡玛特股价报190.4港元，较何愚减持价上涨489.11%，公司总市值达2556.96亿港元[6] 近期股价波动与市场看空观点 - 12月8日至10日，公司股价持续下跌，盘中一度触及184.6港元，较8月高点339.8港元跌超45%，总市值蒸发超2000亿港元[7] - 12月8日公司沽空金额达10.92亿港元，创两年来新高[7] - 德意志银行将评级下调为“持有”，指出核心IP产品Labubu月产量已从上半年1000万只升至年底5000万只，大规模量产可能是热度消退前兆[7] - 摩根士丹利指出公司正从“爆发式增长”过渡至“可持续增长”，并预测2026年Labubu IP收入增速将显著放缓[7] - 报告显示Labubu系列溢价空间快速缩水，其中1.0隐藏款溢价较峰值腰斩，3.0常规款在二手市场已跌破发行价，部分限量系列隐藏款价格跌幅达100%[8] 机构看好观点与未来增长动力 - 花旗认为Labubu价值尚未完全释放，其4.0版本确认将于2026年推出，且索尼影业已获得该IP的电影改编权[9] - 花旗指出公司增长动力还包括SKULLPANDA等多元IP矩阵及海外扩张进展[9] - 信达证券消费团队认为，基于成长风格，泡泡玛特依然是商业模式、成长、估值平衡度较好的公司之一[9]