核心事件概述 - 海光信息与中科曙光于12月9日晚正式公告终止筹划半年多的重大资产重组事项，即海光信息换股吸收合并中科曙光 [1] - 公告后首个交易日（12月10日），中科曙光股价一字跌停，报收90.12元/股，海光信息报收218.5元/股，下跌0.36% [1] - 公司管理层将终止原因归结为“市场环境发生较大变化”及“各方视角不同导致未能成功” [1] 交易方案与初始市场反应 - 重组于今年5月25日首次公告，是5月16日《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首单上市公司吸收合并交易 [2] - 交易方案为海光信息通过换股吸收合并中科曙光，换股比例为1:0.5525，海光信息需发行约8.08亿股股份 [2][9] - 公告前一日（5月23日），两家公司市值合计超过4000亿元（海光信息3164.12亿元，中科曙光905.72亿元） [2] - 6月10日披露预案复牌后，海光信息股价上涨4.3%至141.98元，中科曙光一字涨停至68.09元 [4] - 截至12月10日，两家公司市值合计已超过6000亿元 [2] 产业协同逻辑与市场预期 - 两家公司为产业链上下游关系：海光信息是高端处理器设计企业，中科曙光（持股海光信息27.96%）是服务器、存储及数据中心产品制造商 [3] - 机构看好合并带来的协同效应，认为合并后实体将覆盖芯片设计、服务器整机、云计算服务全产业链，有望成为国产算力“航母级”企业，总市值规模或超4000亿元 [3] - 合并被认为可能对标英特尔+戴尔的垂直整合模式，或类似英伟达通过收购实现端到端解决方案，有望重塑算力市场竞争格局 [3] 重组终止原因分析 - 官方原因为市场环境发生较大变化，以及重组规模大、参与方多、各方视角不同 [1][7] - 自重组预案披露至终止期间，双方股价均大幅上涨超过60%（中科曙光涨61.76%，海光信息涨61.1%） [1][8] - 期间全球科技股经历显著调整，A股相关指数在2025年10月后波动显著 [7] - 海光信息股价于9月25日创历史新高277.98元/股，中科曙光于10月9日冲高至近十年新高128.12元/股，此后逐渐回调 [7] - 截至12月9日，海光信息市值5097亿元，中科曙光市值1465亿元 [7] - 股东结构复杂，交易完成后主要股东将包括“中科院系”、成都国资、员工持股、市场化投资者，利益平衡存在难度 [9][10] 终止后的公司战略与行业展望 - 终止合并不影响双方继续合作，产业链协同逻辑依然成立，未来将通过“软整合”与战略协作继续推进 [11][13] - 中科曙光将保持独立上市，继续专注于高端计算机核心业务，并构建“芯—端—云—算”的全产业链系统能力 [12] - 海光信息将继续以高端芯片产品为核心，联合产业链企业建设“芯片—硬件—软件”核心技术壁垒，投入AI全栈产品研发 [13] - 双方已形成“分工互补”格局，满足了人工智能产业对多元算力供给的需求，终止合并不会降低国产算力体系的抗风险能力 [13] - 国产算力自主可控是长路，需要更具耐心和智慧的方式探索构建，而非简单的“1+1”合并 [13]