美联储2025年12月议息会议核心观点 - 2025年12月的降息并非全球流动性宽松的前兆，反而预示着2026年将进入“中性偏紧”的基调，并可能是全球流动性紧缩的开始 [1][6] - 此次降息被定义为“带着刹车的宽松”，是美联储在风险平衡中的折中选择，旨在回应就业市场风险，同时警惕通胀反弹 [3] - 此次降息实际上抑制了市场对2026年大幅降息的预期，并可能标志着本轮降息周期已逼近尾声 [1][3] 政策决议与市场反应 - 美联储联邦公开市场委员会以9票赞成、3票反对的结果，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，为年内第三次降息，累计降幅达75个基点 [1] - 政策公布后，现货黄金瞬间拉升16美元至4217美元/盎司，美股三大指数短线跳涨，但随后市场情绪趋于冷静，道指收涨1.23%，标普500指数涨0.81%，纳指涨幅收窄至0.5% [4] - 利率市场反应直接，10年期美债收益率在短暂下行后回升至4.18%附近，芝商所利率期货数据显示，2026年1月美联储暂停降息的概率从决议前的70%攀升至78% [4] 经济预测与利率路径 - 美联储官员将2026年GDP增速预期上调0.5个百分点至2.3%，但预计核心PCE通胀率仍将维持在3.0%的高位，要到2028年才能回归2%的长期目标 [6] - 利率点阵图中值显示，2026年仅计划降息25个基点，年末利率目标为3.4%，宽松空间极为有限 [7] - 19位官员中，过半主张2026年不降或加息，其中7位明确反对明年任何形式的降息，仅4位支持两次25个基点的降息 [7] 政策背景与决策逻辑 - 降息逻辑已从年初的通胀压制导向转向就业保障导向，11月ADP数据显示美国私营企业裁员3.2万人，创下近三年最大降幅，成为推动降息的直接动力 [3] - 会议声明新增“通胀仍处高位”的表述，鲍威尔直言“通胀风险偏向上行”，同时进一步提高进一步降息的门槛 [3] - 美联储同步下调超额准备金利率，并宣布自12月12日起重启400亿美元短期国债购买，但强调此举仅为缓解货币市场流动性压力的技术性操作，并非量化宽松重启 [3] FOMC内部意见分歧 - 六年来首次出现三张反对票，且反对声音呈现罕见的双向分化特征 [3][7] - 堪萨斯城联储主席施密德与芝加哥联储主席古尔斯比反对本次降息，依据是经济韧性与通胀黏性，核心PCE通胀率仍达2.8% [10] - 美联储新任理事斯米兰主张应一次性降息50个基点，理由是就业市场下行风险已实质性上升 [10] 对全球流动性与其他经济体的影响 - 美联储作为全球流动性锚，其政策倾向将直接传导至其他主要经济体，预计欧洲央行将放缓宽松节奏，英国央行可能推迟降息计划 [7] - 2026年全球流动性难以出现全面宽松，更多呈现“美欧偏紧、新兴市场结构性宽松”的分化格局 [7] - 短期资本外流压力对新兴市场略有缓解，人民币汇率有望保持韧性，但长期需警惕美债收益率反弹动能引发的跨境资本重新配置风险 [4][5] 2026年政策前景展望 - 综合基本面与政策信号，2026年美联储的真实降息空间已被大幅压缩，基准情形下全年仅可能降息25个基点，甚至存在暂停降息的可能 [12] - 若通胀稳健，2026年的降息更可能出现在6月，降息大概率集中在上半年，随后政策可能进入观察期 [1][13] - 人事变动带来变数，鲍威尔任期将于2026年5月届满，倾向宽松的哈塞特是潜在继任者，而4位偏鹰派官员即将进入轮值票委序列，加剧政策不确定性 [10]