核心观点 - 银华基金多资产团队负责人于蕾将超过20年的企业年金管理经验与“绝对收益”框架应用于公募“固收+”领域，旨在通过平台化、系统化的工程，为居民理财需求提供更稳定、可预期的解决方案 [2] 投资理念与方法 - 投资内核源于企业年金管理经验，资金属性为超长期、现金流稳定、对亏损极度敏感，形成了追求“长期收益最大化”但将控制回撤作为底线的稳定方法论 [3] - “固收+”的本质是替投资者完成资产配置，目标是平滑波动、改善持有体验，避免投资者情绪化操作，这需要一个能稳定输出特定风险收益特征的“平台生态” [3] - 投资框架核心是“在力争控制回撤的基础上实现收益最大化”，具体体现为强烈的“性价比”比较思维，在股、债、可转债等资产间进行动态比较 [4] - 团队强调“看见森林，而非只见树木”，建立了多维度系统资产配置指标和全面的跨资产估值比较体系，在行业配置上控制偏离度并设定偏离上限以实现自动“再平衡” [5] - 绩效考核与回撤控制挂钩，明确设定了不同波动等级产品的回撤底线，突破底线将在考核中打折，以此强化全员的“底线思维” [5] - 建立了“高共识、高信念”决策机制，每月投决会要求成员基于数据呈现观点，经过多角度碰撞后形成几个强有力的共同决策点 [5] - 倡导股债协同，从组合整体风险收益特征出发决策，例如当判断股市可能波动时，会考虑从组合内部对冲角度提升债券久期 [6] - 协作文化依赖于开放的分享机制和相互赋能，研究成果共享，人才选拔注重理念契合，以保障投资策略稳定、不漂移 [6] 团队与技术应用 - 银华多资产团队人数超50人，覆盖年金、二级债基、FOF等多种类型 [4] - 利用人工智能（AI）赋能投研，构建了基于大语言模型（LLM）的“Alpha补货系统”和基金经理“DNA系统” [7] - AI系统能分析投研会议纪要，识别具有高“张力”（观点碰撞）或高信念度的投资线索，并结合相关基金经理的历史能力圈数据进行权重分析 [7] - AI曾捕捉到团队对港股性价比的多次提及，将其提炼为专题并促成重点看好，后续得到市场验证；也曾提示团队对债券性价比的普遍认同但行动迟疑的“张力”，推动后续共识达成 [7] - AI的角色被定位为“强化”而非“替代”，是帮助投资经理弥补认知盲区、提高决策胜率的“超级助理” [7] 产品线布局 - 将“固收+”产品线清晰划分为低波、中波、中高波三个层次，对应不同的风险收益目标和投资策略 [8] - 低波产品以绝对收益为目标，注重回撤控制，净值曲线追求稳健向上，策略上强调安全垫思维、逆向投资和坚决的收益兑现，风格偏价值、红利、均衡 [9] - 中波产品追求风险调整后收益最大化，在进取中兼顾安全，会进行阶段性的性价比超配但保持纪律性的再平衡，风格适度逆向，兼顾成长与估值 [10] - 中高波产品为能承受更高风险的客户设计，在含权资产上更为积极，配置景气成长、趋势投资等策略，但在多资产框架下依然有明确的回撤控制要求 [11] - 分类管理旨在确保每类产品都能提供“不漂移”的、符合其定位的持有体验 [12] 市场观点与行业前景 - 认为当前市场主要矛盾仍是流动性与估值，从两年的中期维度看，对A股、港股保持乐观，理由包括对经济周期演变、地产企稳、人民币升值潜力以及全球资金再平衡的预期 [12] - 认为“固收+”及多资产业务未来有巨大空间，指出银行理财规模超过32万亿（截至2025年9月30日），但其在“固收+”上的配置比例还是个位数，认为这还只是起步期 [12] - 团队核心优势在于将养老金管理的资产配置经验、回撤控制基因，与公募基金的灵活、成长性相结合，并通过平台化、生态化的方式演化为可持续、可扩展的投研生产能力 [12]