核心观点 - 渣打银行将其对比特币的长期价格目标从2028年推迟至2030年 目标价位仍为每枚50万美元 主要原因是价格走势迫使公司重新校准预测 [1] 推迟预测的原因 - 比特币价格从10月6日的历史高点下跌了近40% 跌至9万美元 尽管跌幅剧烈 但在美国现货ETF推出后的两年里 这种回撤仍在正常预期范围内 [2] - 渣打银行修订后的时间线意味着 比特币的价格走势需要比大多数分析师所认为的更不乐观的展望 [2] 三大结构性变化 数字资产国债公司购买结束 - 市场观点认为比特币数字资产国债公司的购买行为已经结束 因为这些公司以mNAV衡量的估值不再支持其进一步扩大比特币持仓 [3] - 此前这类公司的股票交易价格相对其比特币持仓价值存在巨大溢价 有时高达200%或更多 使其能够通过发行股票购买更多比特币而不稀释股东权益 [4] - 如今这些溢价已基本消失 例如MicroStrategy的股价相对其比特币持仓出现了15%的折价 Metaplanet的溢价则从超过230%降至7%以下 多家国债公司的未实现亏损接近10亿美元 [5] - 没有溢价 公司就无法筹集资金购买更多比特币 但预计这些国债公司会整合持仓而非出售 [5] 减半周期失效 - 多年来 投资者普遍认为比特币遵循严格的四年涨跌周期 即每四年发生一次的“减半”事件后 价格会在12至18个月内飙升并创下新高 随后暴跌70%至90% 进入多年熊市直至下一个周期开始 [6] - 这一模式在2012至2016年、2016至2020年、2020至2024年三个连续周期中均表现强劲 [7]