核心观点 - 招银国际上调华润万象生活目标价18%至51.84港元，并维持“买入”评级，主要基于其零售板块业务表现优于预期且盈利占比提升，以及估值倍数上调 [1] 业务与运营 - 华润万象生活的购物中心板块已成为绝对利润支柱，持续展现远超同业的运营能力 [1] - 预计购物中心板块利润贡献占比将于今年全年度提升至60% [1] - 预计购物中心板块收入及毛利润增速分别达18%及27% [1] 财务与估值 - 上调目标市盈率倍数至23倍，对应年份滚动至2026年 [1] - 目标价由43.86港元上调18%至51.84港元 [1] - 公司自2023年起至今维持100%派息，预计今年将持续此派息趋势 [1] - 预计派息对应4.4%的股息率，在央企中具较高吸引力 [1]