监管关注与市场问题 - 香港证监会与港交所联合致函保荐机构，指出近期新上市申请存在质量下滑及不合规行为 [1] - 信函列举三类核心问题：上市文件草拟质量低劣、核查不充分；保荐人未能有效回应监管问询；招股阶段流程执行失序 [1] - 港交所回应称致力于确保审核及时严谨，并与各方合作提升市场质素，巩固香港作为全球领先上市地的地位 [1] 港股IPO市场表现 - 2025年前11个月，港股市场共有91家企业完成IPO，合计募集资金达2598.89亿港元，较去年同期大幅增长约228%，创近年来募资规模新高并成为全球年度募资冠军 [2] - 同期港股IPO平均超额认购倍数高达1675倍，同比激增4.61倍，创近五年最高纪录 [2] - 截至11月26日，2025年港股新股（剔除特定类型）以首日收盘价计平均回报率达38%，首日破发比例降至23.08%，刷新近五年最低纪录 [2] 市场活跃度与排队情况 - 截至11月28日，港交所正处理的主板上市申请达496宗，其中2025年受理的新申请达402宗，较去年同期增2.2倍 [3] - 仍在处理中的上市申请有331宗，相比去年同期的75宗增长3.4倍 [3] - 12月初，乐摩科技、金岩高岭新材、天域半导体、遇见小面、纳芯微等一批企业密集登陆或即将登陆港股 [3] 市场隐忧与破发潮 - 部分新股上市进程出现意外，如海西新药原定10月17日上市，却在上市前一晚突然公告延迟3日挂牌 [4] - 破发潮悄然抬头，11月6日小马智行-W与文远知行-W同日上市双双破发，12月5日遇见小面与天域半导体同步上市分别收跌27.84%和24.97% [4] - 截至12月10日，11月以来上市的19只港股新股中，8只首日破发，破发率接近半数 [4] 市场分析观点 - 观点认为，港股行情持续超一年后，后续IPO项目整体质量有所下降，加上市场情绪分化，是近期破发的主要原因 [5] - 新股市场分化走势本质是IPO质量良莠不齐的反映，监管联名发函是对此问题的集中回应 [6] - 港股券商保荐质量下降有必然性，主要保荐机构为头部中资券商在港子公司，真正有成熟经验的团队不足10家，成熟团队精力不足，新团队经验缺乏 [6] 行业结构与供需矛盾 - 港股IPO市场爆发式增长与行业服务能力不足矛盾突出，疫情期间行业大幅裁员导致专业人才储备缩水，2025年市场突然复苏使新股数量激增 [6] - 保荐机构承接项目量远超往常，人手短缺问题集中暴露，部分机构为赶进度出现文件粗糙操作 [7] - 市场竞争加剧让部分机构陷入“规模至上”误区，为争夺市场份额承接超出自身处理能力的业务，忽视项目质量把控 [7]