核心观点 - 晋景新能2026财年中期业绩爆发式增长，收入同比增长228.6%至8.16亿港元，股东净利润扭亏为盈达1510万港元，标志其向全球循环经济服务商转型成功并进入战略收获期 [1] - 公司通过前瞻性布局动力电池回收赛道，构建了覆盖全球28个国家的高效回收网络，并与FMG等关键伙伴达成深度战略同盟，持续夯实竞争壁垒，打开了向综合型回收网络渠道商及金属材料贸易平台发展的长期空间 [3][7][9] - 公司不仅是新能源产业中稀缺的高成长标的，更因其全球电芯循环服务体系而成为保障国家战略资源安全的关键力量，未来将受益于全球锂电池集中退役高峰及金属资源涨价周期，业绩成长具备高爆发性和确定性 [10][11][12] 财务业绩表现 - 2026财年上半年收入约8.16亿港元，同比增长228.6% [1] - 2026财年上半年股东净利润成功扭亏为盈，录得盈利1510万港元 [1] - 逆向供应链管理及环保相关服务收入约7.9亿港元，同比暴增401.78%，占总收入比例上升至96.81% [1] - 该业务收入在2024财年暴增710.41%至2.29亿元，2025财年大增204.21%至6.96亿元，2026财年上半年收入已较2025财年全年高出13.51% [6] - 公司自2020年向绿色能源领域转型以来首次实现盈利，标志着长达6年投入期后进入收获期 [6] 业务转型与战略布局 - 公司以前瞻性战略精准卡位动力电池回收这一黄金赛道，成功构建覆盖全球的差异化竞争优势 [3] - 已构建覆盖全球28个国家、由3个预处理工厂和74个收集拆解点组成的高效回收网络，其中欧洲有1个预处理工厂及42个收集拆解点，北美有1个预处理工厂及27个收集拆解点，亚洲有1个预处理工厂及5个收集拆解点 [3] - 形成以香港为旗舰枢纽、辐射全球的一站式电池解决方案能力，服务涵盖电池扭转、仓储、检测、拆解、梯次利用、回收处理及材料再生等全链条环节 [4] - 在美国罗德岛部署了首条电池包自动拆解线，在香港建设了首条动力电池回收产线，预计2026年正式投入运营 [4] 合作伙伴与生态建设 - 与FMG建立深度战略同盟，以股份支付2000万美元获得FMG产品的全球独家交易权，FMG承诺自合作生效日起五年内累计为公司创造的毛利不少于2000万美元 [8] - 参与由亿纬锂能联合发起，携手格林美、华友钴业等企业成立的“全球锂电回收网络平台”，该平台计划于2030年实现12万吨/年的回收产能 [5] - 与循环经济“国家队”中资环国际以及宁德时代旗下的邦普循环签署三方战略协议，形成“国家队+产业龙头+全球化服务商”的强强联合格局 [5] - 客户生态包括国轩高科、晶科能源、华友循环、中天储能等一系列头部企业，仅国轩高科、晶科能源两家带来的退役电池处置价值或已超300亿元 [4] 行业背景与市场机遇 - 国内动力电池将在2025-2027年迎来自然退役时间窗口，国外欧美储能和早期电动车电池将在2027至2030年迎来退役，自2027年开始将是全球锂电池集中退役的爆发性高峰期 [7] - 我国新能源产业面临“反内卷”背景，全行业出现普遍亏损，公司是其中实现爆发式成长的稀缺性企业 [3] - 我国多种金属矿产资源对外依存度高，2022年镍、钴、锂的对外依存度分别高达93%、98%和63%，铝土矿、铜精矿、铁矿石、锌、镍原料的对外依存度分别高达63%、93%、82%、61%、84% [10] - 国际局势导致全球关键战略性金属资源供应链脆弱，如刚果(金)钴出口禁令、印尼镍供应瓶颈及铜的供需紧张，给新能源产业带来供应链压力和成本挑战 [10] - 随着美国降息周期开启，有市场需求支撑的金属资源产品已逐渐进入涨价周期，例如高盛预计未来两年全球铜价有望升至11000美元/吨 [11] 公司长期战略定位 - 公司正加速向综合型的全球回收网络渠道商巨头以及全球领先的金属材料贸易循环经济平台迈进 [12] - 通过与FMG合作获得铝、铜、铁、锌、镍合金等多类产品的独家销售权，可优先向国内市场供应以保证国家战略资源安全 [11] - 未来可通过轻资产模式以FMG产品积累客户资源后，向多产品品类横向拓展，激发回收网络协同效应，打开长期成长空间 [9][10] - 公司作为我国构建战略性再生资源全球供应链的关键支点，其独特定位将驱动估值体系实现全面价值裂变 [12]