核心观点 - 晋景新能2026财年上半年业绩强劲，收入同比增长228.6%至8.16亿港元，股东净利润扭亏为盈达1510万港元，标志着公司向全球循环经济服务商转型成功并进入战略收获期 [1] - 公司通过前瞻性布局动力电池回收赛道，构建了覆盖全球28个国家的高效回收网络，并与FMG等关键伙伴达成深度战略合作，持续夯实竞争壁垒，打开了长期成长空间 [3][8] - 公司不仅是业绩高成长的稀缺标的，更通过其全球电芯循环服务体系及与“国家队”的合作，成为保障国家战略资源安全的关键力量，有望向综合型回收网络渠道商和金属材料贸易平台迈进 [2][10][12] 财务业绩表现 - 2026财年上半年收入约为8.16亿港元，同比增长228.6% [1] - 2026财年上半年股东净利润成功扭亏为盈，录得盈利1510万港元 [1] - 逆向供应链管理及环保相关服务是增长核心驱动力，该业务上半年收入约7.9亿港元，同比暴增401.78%，占总收入比例上升至96.81% [1][6] - 该业务收入在2024财年暴增710.41%至2.29亿元，2025财年大增204.21%至6.96亿元，2026财年上半年收入已较2025财年全年高出13.51% [6] - 这是公司自2020年向绿色能源领域转型以来首次实现盈利，标志着长达6年投入期后进入收获期 [6] 业务模式与竞争优势 - 公司精准卡位动力电池回收黄金赛道，构建了横跨亚、美、欧三大洲的全球电芯循环服务体系 [3] - 回收网络覆盖全球28个国家，由3个预处理工厂和74个收集拆解点组成，其中欧洲有1个预处理工厂及42个收集拆解点，北美有1个预处理工厂及27个收集拆解点，亚洲有1个预处理工厂及5个收集拆解点 [3] - 形成以香港为旗舰枢纽、辐射全球的一站式电池解决方案能力，服务涵盖电池扭转、仓储、检测、拆解、梯次利用、回收处理及材料再生等全链条环节 [4] - 在美国罗德岛部署了首条电池包自动拆解线，在香港建设了首条动力电池回收产线，预计2026年正式投入运营 [4] - 已成为新能源企业出海和回收企业组建海外回收渠道的首选服务商 [4] 客户生态与战略合作 - 核心客户生态包括国轩高科、晶科能源、华友循环、中天储能等各领域头部企业 [4] - 仅国轩高科、晶科能源两家带来的退役电池处置价值或已超300亿元 [4] - 参与由亿纬锂能联合发起，携手格林美、华友钴业等企业成立的“全球锂电回收网络平台”，该平台计划于2030年实现12万吨/年的回收产能 [5] - 与循环经济“国家队”中资环国际以及宁德时代旗下的邦普循环签署三方战略协议，形成“国家队+产业龙头+全球化服务商”的强强联合格局 [5] - 旗下合资公司华润晋扬科技有限公司已在9月份正式更名为中资环国际开发晋景有限公司 [12] 与FMG的战略合作 - FMG是美国领先的有色金属回收企业，拥有超30年行业经验，金属回收量超过16万吨/年，金属销售收入超过2.6亿美元/年 [8] - 晋景新能以股份支付2000万美元代价获得FMG产品的全球独家交易权，交易以每股3.99港元向FMG发行3934.84万股股份，股份有一年禁售期 [8][9] - FMG承诺自合作生效日起五年内，累计为晋景新能创造的毛利不少于2000万美元 [9] - 双方计划在北美20个地点共同发展电池回收等逆向物流业务，美国罗得岛州电池处置示范线及洛杉矶储能项目均为携手落地的标志性合作项目 [8] - 此次独家合作有助于公司卡位本地网点及运营资源，加速夯实全球电芯循环服务体系的竞争壁垒 [9] 行业背景与增长驱动 - 国内动力电池将在2025-2027年迎来自然退役时间窗口，国外欧美储能和早期电动车电池将在2027至2030年迎来退役，自2027年开始将是全球锂电池集中退役的爆发性高峰期 [7] - 基于此产业趋势，晋景新能或将是未来两年新能源产业中业绩成长最具爆发性和确定性的稀缺性标的 [7] - 我国新能源产业面临“反内卷”主题，行业无序价格战导致普遍亏损，而晋景新能实现了爆发式成长 [3] - 我国多种金属矿产资源对外依存度高，2022年镍、钴、锂的对外依存度分别高达93%、98%和63%，铝土矿、铜精矿、铁矿石、锌、镍原料的对外依存度分别高达63%、93%、82%、61%、84% [11] - 国际局势导致关键战略性金属资源供应链脆弱，如刚果(金)钴出口管制、印尼镍供应瓶颈及铜供需紧张，保障国家战略资源安全尤为重要 [11] 战略意义与未来展望 - 与FMG的合作使公司获得铝、铜、铁、锌、镍合金等多类产品的独家销售权，可优先向国内市场供应以保证战略资源安全 [12] - 随着美国降息周期开启，有市场需求支撑的金属资源产品进入涨价周期，例如高盛预计未来两年全球铜价有望升至11000美元/吨，公司锁定FMG大部分产品产能有望从中获益 [12] - 公司未来可凭借回收网络渠道向其他品类横向拓展，通过多品类回收激发网络协同效应，打开长期成长空间 [10] - 公司通过轻资产模式以FMG产品积累客户资源后再向多产品品类拓展，显露新战略意图 [10] - 公司向着综合型的全球回收网络渠道商巨头、以及全球领先的金属材料贸易循环经济平台加速迈进 [13]