2025年交通运输行业回顾与2026年展望 - 截至2025年12月8日，交通运输行业板块涨幅在申万一级行业中排名靠后，走势明显弱于大盘 [1] - 细分板块中，公路、铁路、港口等重资产弱周期板块年初至今走势相对较弱，而航运航空等周期类板块走势相对较强 [1] - 2025年下半年反内卷政策的执行对交通运输行业强周期板块的股价产生了较为积极的影响 [1] - 2026年行业需重点关注反内卷和高确定性两条主线，反内卷的影响大概率会长期化 [2] - 建议持续关注受益于反内卷的相关板块，包括航空、快递及区域内航运等 [2] - 在反内卷影响较小的弱周期领域，高确定性是配置主因，同时符合高分红比例与低负债率（或低资本开支）的个股会更受青睐 [2] 快递板块 - 反内卷以来，行业盈利能力持续回升，主要体现在单票价格的持续提升上 [3] - 2024年以来的以价换量现象得到遏制，头部企业主动放弃部分低价或亏损业务，下半年件量增速有明显下降 [3] - 目前快递板块周期位于上升周期的前段，反内卷环境下价格竞争烈度有望维持在较低水平 [3] - 行业增速下行，增量市场向存量市场转变，拥有更高服务质量、能提供差异化服务的企业优势会放大 [3] - 重点关注行业龙头中通快递、圆通速递，以及盈利能力持续改善的申通快递 [3] 航空板块 - 2025年二季度以来，航空板块业绩有明显好转，得益于油价相对较低以及航司供给端管控和票价维护 [4] - 2025年航司对飞机采购态度依旧谨慎，且大概率会延续到2026年 [4] - 进入2025年后，航司客座率与扣油座公里收益较2024年都有同比抬升 [4] - 供给端长期低增长对行业供需关系的影响逐步放大，正从推升客座率向高客座率向高票价转化，行业盈利弹性有望逐步释放 [4] - 当行业经营指标整体性抬升时，三大航收入及盈利弹性明显高于中型航司，边际改善会更显著，建议重点关注三大航的盈利弹性 [4] 高速公路板块 - 2025年下半年以来，高速公路板块股价大幅调整，整体明显跑输大盘，主要因国债利率下行趋势受遏制及市场风险偏好回升，同时板块PE估值处于历史较高水平 [5] - 在三季度大幅调整后，高速公路股性价比回升 [5] - 随着两地上市高速股的A对H溢价率持续收窄，高股息配置可以逐渐回归A股 [5] - 投资者在配置时展现出更强的风险厌恶特质，资产负债率较高或后续资本开支较大、不确定性较高的公司走势相对偏弱 [5] - “高分红比例+低负债率（或资本开支过峰）”的高速公司在后续一段时间有望得到市场更多重视 [5] - 建议重点关注皖通高速、粤高速A、招商公路等分红比例较高且资产负债率位于合理范围的个股，若对分红金额稳定性有较高要求则可关注宁沪高速 [5]