文章核心观点 - 2025年行情由科技股主导，但年末进入跨年布局时点，市场风格在2026年或将更加均衡，科技股预计继续担纲主线，同时被“冷落”的顺周期、消费等板块以及经历供给侧改革的公司投资机遇凸显 [1][4] 科技股行情展望 - 2025年“翻倍股”和“翻倍基”多被以人工智能为代表的科技板块包揽，但部分科技股估值已处于相对高位，部分重仓基金净值表现平稳，或已降仓应对 [2] - 从技术发展角度看，AI模型仍在持续迭代进步，当前或许远未达到泡沫破裂的阶段，市场仍可能存在一定的上行惯性，多数行业专家认为短期出现系统性泡沫的风险不大 [2] - 未来十年，中国科技不仅有望进一步实现自主崛起，中国资产的重估也会更加顺理成章，今年以来中国科技领域的突破引发全球资本重估中国资产投资价值 [2] - 海外各云厂商中长期在AI上的资本开支仍在上行，为国内相关电子与通信产业链的公司带来未来两年更强的业绩确定性 [3] - AI产业链中的晶圆厂、设备、芯片厂在明年的景气度也将继续上行 [3] - 本轮“全面上行”周期的早期标志体现在科技、贵金属、有色金属以及部分保险资产上，这些是今年表现最突出的方向 [3] 市场风格与均衡化预期 - 展望2026年，市场风格可能更为均衡，大概率不会重演“一边倒”的极端风格 [4] - 对于高位的科技成长类板块，市场对明年降息周期已计入较多，若后续美联储降息节奏低于预期，流动性压力可能将阶段性加大 [4] - 截至三季报公募TMT(科技、媒体、通讯)仓位已达到历史高位，尽管产业趋势明确，但板块波动率可能阶段性放大，部分资金存在兑现需求 [4] - 对于低位的顺周期、价值类板块，尽管存在产能周期底部回升、PPI降幅收窄、上市公司现金流改善等积极变化，但仍有待需求端政策进一步发力，预计2026年市场风格可能进入平衡期而非彻底切换 [4] - 2026年价值和成长风格可能会表现得比较均衡，投资上会重点关注偏均衡风格的主动权益基金 [4] 顺周期与“冷门”行业机会 - 科技行业对资金的虹吸让部分板块的投资机遇逐渐凸显，近年来个别被“忽视”的行业在经历了变革的阵痛后，开始进入投资视线 [4] - 过去几年大量社会资金被吸引进入科技领域，传统行业的资本供给则明显下降，投资减少、折旧压力上升、现金流更多回流股东，许多公司逐步演变为“现金奶牛” [5] - 实体经济中，不少上一代创业者对继续扩张传统业务的意愿显著减弱，这种意愿的减弱意味着未来将出现更彻底的资本退出 [5] - 在上一轮供给侧改革中，部分钢企的分红率就已非常可观，随着产业位置进一步靠后，退出意愿更强，这些公司会成为更稳健的红利来源 [5] - 若按回到历史均衡盈利水平估算，这类周期资产的收益率有望达到8%—10%，甚至更高，完全可以中长期配置 [5] - 从前瞻年报的角度分析，顺周期内需类板块可能存在拐点性机会，随着政策扩大有效内需，2026年GDP平减指数有望从负区间逐步改善，这意味着中游制造业和部分资源品的利润率有望得到修复 [5]