邮轮行业股票表现分化 - 行业整体并未呈现普涨格局 挪威邮轮是2025年表现最差的投资 股价下跌27% 而维京控股则上涨54% [1] - 皇家加勒比和嘉年华作为行业龙头 表现居中 年内仅录得个位数涨幅 [2] - 尽管行业预订趋势健康且受经济和地缘政治影响 但各公司股价表现差异巨大 [4] 挪威邮轮表现不佳的原因 - 行业疫后复苏的“报复性旅行”红利期已结束 最近一个季度 嘉年华 皇家加勒比和挪威邮轮的收入增长仅为3%至5% 是复航以来最弱的增长 [7][8] - 作为规模最小的公司 缺乏规模效应 在营销和体量上处于劣势 且盈利能力弱于同行 皇家加勒比是三大公司中唯一恢复派息的公司 [9] - 市场定价反映了其在经济下行时最脆弱的风险 过去三年 皇家加勒比股价翻两番多 嘉年华近三倍 而挪威邮轮仅上涨22% 表现持续落后 [10] - 高盛将其评级从买入下调至中性 目标价从23美元降至21美元 担忧其核心的加勒比市场在2026年可能出现供过于求 [16] - 公司当前估值较低 基于明年盈利预期的市盈率仅为7倍 [18] 维京控股表现出色的原因 - 公司专注于豪华河轮领域 提供与传统邮轮完全不同的高端体验 船上无儿童 目标客群更年长 更富裕 对经济波动敏感性较低 [12][13] - 财务表现强劲 在三大海洋邮轮公司收入增长3%至5%之际 其第三季度收入增长19% [14] - 高盛将其评级从中性上调至买入 目标价从66美元提升至78美元 认为其差异化的体验带来了定价优势 且业务不受脆弱的加勒比市场影响 [17] - 公司估值处于高端 基于明年盈利预期的市盈率为21倍 [18] 行业财务与估值对比 - 三大海洋邮轮公司中 挪威邮轮预计2026年收入增长指引最高 为4%至11%区间的上限 [8] - 皇家加勒比和嘉年华的估值介于两者之间 基于明年盈利预期的市盈率分别为13倍和11倍 [18] - 挪威邮轮毛利率为32.19% 维京控股毛利率为38.45% [11][15] - 挪威邮轮市值90亿美元 维京控股市值300亿美元 [11][15]