核心观点 - 受多重利好共振，2025年白银价格涨幅已超一倍，突破60美元关口刷新历史新高，展望2026年，白银牛市格局仍将延续 [1] - 白银牛市并非毫无隐忧，需警惕部分潜在风险扰动 [1] 价格表现与市场动态 - 截至发稿，现货白银报61.03美元/盎司，年内累计涨幅高达111% [1] - 与之形成对比的是，现货黄金下跌约0.3%，报4199.46美元/盎司 [1] - 当前金银比价回落至68附近，基本与30年历史均值持平，较4月超过105的高点已大幅下行 [2] 驱动因素分析 - 供应紧张、价格弹性不足的工业需求以及政策驱动的市场错配，共同放大了白银的涨势，使其涨幅远超单纯黄金走势所能解释的程度 [1] - 货币政策宽松周期为银价提供支撑，同时现货市场供应持续偏紧 [1] - 电气化、太阳能、电动汽车及数据中心等领域的需求激增，令矿产商产能难以匹配 [1] - 美国将白银纳入关键矿产清单的举措，进一步凸显了供需失衡格局 [1] - 黄金价格有望冲击5000美元关口，也将对银价形成支撑 [2] 潜在风险与市场展望 - 当前人工智能(AI)领域估值处于高位，若出现估值回调引发相关投资大幅放缓，不仅会削弱芯片及数据中心基础设施的白银需求，还将压制整体市场风险偏好 [1] - 从历史维度衡量，白银已脱离显著低估区间 [2] - 在供需约束主导力减弱的常态市场环境下，白银或进入震荡整理阶段，部分资金可能回流至黄金品种，但不会完全撤出贵金属市场 [2] - 从技术面来看，市场正密切关注白银能否站稳54-55美元区间，若银价能突破该区间并站稳上方，将强化2026年交易区间上移的预期 [2]