白银价格表现与驱动因素 - 隔夜白银价格上涨4.4%，成功站上60美元重要关口，年内最大涨幅超过115%，涨幅领跑贵金属 [1] - 本轮上涨是多种因素共振的结果，包括美联储降息预期升温、全球供应紧张加剧，以及其被列入美国关键矿产清单获得的长期支撑 [1] - 综合各方因素，白银有望保持当下上涨势头 [1] 短期价格驱动：库存紧张与逼仓风险 - 本轮大涨最直接的导火索是年初关税引发的抢运潮，交易商为躲避潜在高关税将白银从伦敦运往美国，导致伦敦白银库存紧张 [3] - 白银ETF持仓显著攀升，以iShares Silver Trust为例，自11月10日以来累计增持774.52吨，最新持仓达15863.15吨 [5] - COMEX白银投机性净多头头寸占比已达41%，接近2011年白银泡沫破裂前水平 [5] - COMEX白银2512合约进入交割通知期，首日交割通知量高达3665万盎司，已达去年12月全月水平的80%，庞大的现货交割规模点燃了市场对逼仓风险的担忧 [5] - 从短期来看，交割风险主导价格 [5] 中期价格驱动：宏观经济与货币政策 - 近期美国经济数据显示就业市场、经济活动和通胀预期均有所降温 [6] - 2025年10月就业职位空缺为767万个，略高于去年同期的761.5万个和9月的765.8万个 [6] - 10月雇主招聘数量为514.9万个，低于9月的536.7万个和去年10月的535万个 [6] - 10月雇主主动裁员和解职人数为185.4万个，为2023年1月以来最高水平 [6] - 11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远低于市场预期的增加4万个 [6] - 多位美联储官员释放鸽派信号，认为有必要提供低利率以支持就业市场 [8] - 前白宫经济顾问哈塞特若成为新一任美联储主席，可能推行更激进的降息政策 [8] - 2026年美国可能进入快速降息阶段，这将对贵金属形成强势支撑，白银中期价格可能挑战70美元一线 [8]