市场预期 - 市场对美联储在12月11日凌晨3点的会议上降息25个基点的预期概率高达87.6%，这几乎成为一致预期[2] - 标普500指数已提前消化降息预期，攀升至历史高点附近，市场紧张情绪与日俱增[2] - 这将是自疫情高峰时期以来的首次降息，投资者已提前调整仓位以应对政策变化[2] - 金融环境紧张程度达到今年最高点，十年期美债收益率、美元指数和股票波动率均显示市场处于高度警惕状态[2] 关键措辞 - 交易员将特别关注美联储主席鲍威尔在新闻发布会上是否使用“处于良好位置”这一短语，该措辞是解读未来政策意图的重要风向标[2] - 若鲍威尔使用该表述，可能意味着美联储认为当前政策设定恰到好处，暗示明年1月会议可能暂停降息步伐[3] - 鲍威尔的语言选择能提供比决议声明更直接的政策信号，甚至会直接影响短期利率期货的定价[4] - 在9月的发布会上，鲍威尔曾谨慎使用该措辞，随后市场降息预期明显降温[3] 内部分歧 - 美联储联邦公开市场委员会内部的分歧达到近年来的顶点，委员们在各个关键问题上存在明显对立[5] - 约半数委员对股市泡沫表示严重担忧，认为降息可能进一步推高过高的股票估值，增加金融体系脆弱性[6] - 这些“鹰派”委员担心过早放松政策可能重蹈上世纪70年代“滞胀”覆辙，导致通胀重新抬头且难以控制[7] - 另一半“鸽派”委员警告经济已处于衰退边缘，指出就业市场正在快速冷却，消费者支出明显疲软[7] - 两种观点势均力敌，增加了会议结果的不确定性以及鲍威尔平衡各方意见的难度[7] 政策僵局 - 美联储正处于罕见的政策僵局中，相互矛盾的经济数据使得制定明确政策路径异常困难[7] - 一方面，通胀数据虽有所回落，但核心PCE物价指数显示通胀压力依然存在，且仍远高于2%的目标水平[8] - 另一方面，经济增长明显放缓，三季度GDP修正值低于预期，制造业PMI连续多个月处于收缩区间[9] - 经济处于“软着陆”与“硬着陆”之间的微妙平衡，政策调整如同在刀尖上跳舞，错误判断可能导致经济衰退或通胀重燃[9] 市场影响 - 历史数据显示，美联储决议公布后的30分钟内，标普500指数平均波动幅度达到1.2%[10] - 若美联储如预期降息25个基点且鲍威尔释放鸽派信号，股市可能进一步上涨；若鲍威尔表现出对通胀的担忧，市场可能迅速反转[10] - 最危险的情景是美联储维持利率不变，这种“鹰派意外”可能导致股市急剧下跌，波动率指数可能飙升[10] - 债券市场的反应同样值得关注，十年期美债收益率可能突破关键技术水平，进而影响全球资本流动和新兴市场稳定性[10] - 决议公布后，全球资本将跟随鲍威尔对经济前景描述的细微语言变化而重新布局[10][11]