港股市场近期走弱的原因分析 - 市场猜测近期港股走弱有两个原因：一是公募基金新规改革要求基金经理绩效与回报挂钩，若基金收益跑输基准指数，基金经理将降薪30%，导致部分公募基金因担心短期跑输而卖出港股；二是临近美联储议息会议，市场担心出现“鹰派降息”，因此在会议前止盈撤出以等待明确信号 [1] - 港股表现弱势的核心原因是市场流动性紧张，自10月底以来，全球投资者风险偏好降低，导致风险资产承压，例如纳斯达克指数最大跌幅达到7.3%，而恒生科技指数最大跌幅达到12.6% [2] - 美联储降息预期的反复摇摆加深了市场走弱的趋势 [2] 美联储政策对市场前景的影响 - 美联储在11月20日美股大跌后安抚市场，强调12月应该降息，推动了市场反弹，而美股此轮调整的起点恰好是美联储释放鹰派信号的当天 [4] - 即将到来的美联储议息会议对降息的预判至关重要：若美联储表态鸽派并重启扩表，将提升风险偏好，推动美股市场挑战历史新高；若表态鹰派，市场可能震荡，后续需关注12月中旬的CPI和非农就业数据 [4] - 12月的CPI和非农就业数据将引导美联储下一步行动，若失业率走弱，美联储明年的降息次数可能会增多 [4] - 市场已充分反应12月降息预期，焦点在于美联储如何为流动性市场提供积极信号，预计其发言偏乐观，且新一任美联储主席大概率来自特朗普阵营，市场对2026年的流动性预期偏向乐观 [4] 影响恒生科技指数的行业与公司因素 - 从指数权重看，拖累恒生科技指数表现的主要是外卖竞争和新能源汽车行业，具体包括美团、阿里、京东、小米、理想、比亚迪，其中影响最大的是美团和小米 [7] - 美团发布业绩后，市场预期已降低，持仓不再集中，预计外卖行业竞争压力在三四季度见顶后将逐渐减少，对阿里和美团的拖累将见顶回落 [7] - 小米是过去几个月影响恒生科技指数最大的权重股，其在指数中的权重从最高的9%一路跌至6%，近期指数编制方又将小米权重从6%调整至8%，有利于吸引新资金买入 [7] - 恒生科技指数当前位置已获企业回购支撑，大跌概率较小，例如小米已开始回购且雷军增持，市场猜测腾讯大股东可能放缓减持，腾讯在资本支出预期下调后也有能力增加回购比重 [8] 资金面动向与潜在增量 - 南向资金近5日净买入额前十大名单中恒生科技权重股较多，显示南向资金已开始反应并买入 [13] - 上周监管下调了保险公司的保费风险因子和准备金风险因子，当保险公司偿付能力面临压力时，监管鼓励其入市寻找增长，放松了险资增配权益资产的空间，根据卖方测算，明年将有5500亿至6000亿的增量资金入市 [13] - 近20日南向资金净买入额居前的公司包括：阿里巴巴（32.10亿）、小米集团（21.13亿）、美团（19.32亿）、泡泡玛特（11.11亿）、比亚迪股份（5.67亿）等 [15] AI发展与算力限制放宽带来的机遇 - 在AI发展方面，恒生科技的权重股（互联网公司）依旧是最容易实现AI应用的领域 [16] - 特朗普解禁了英伟达H200向中国出口的限制，这意味着中国互联网企业有条件购买上一代高性能算力卡，H200的算力性能远超之前的H20及国内算力卡，虽然自主可控是趋势，但此举能解燃眉之急，有助于提升广告投流效率和云服务利润率 [16] - 如果腾讯、阿里、字节等互联网公司获批购买H200，可能引发新一波的互联网股价值重估，因为国内公司可以借鉴美股在AI应用上已跑通的经验 [18] 市场总结与投资工具 - 市场担忧的流动性问题即将因美联储议息会议而明朗，鉴于恒生科技已回调较多，若美联储表态偏鸽派并重启扩表，恒生科技有望反攻，可关注恒生科技ETF易方达（513010）及其场外联接基金 [23] - 港交所今日正式推出了香港交易所科技100指数，未来可能成为港股科技投资的新选择 [23]