文章核心观点 - 中国证券行业正迎来以并购重组和差异化发展为核心的高质量发展机遇期 监管政策旨在引导行业打造一流投资银行和特色化机构 并鼓励在合规基础上进行金融科技创新 [1][2][4][6] 监管政策导向 - 证监会主席吴清明确证券行业高质量发展方向 鼓励券商用好并购重组机制实现优势互补 加快打造一流投行和投资机构 [1] - 监管将通过差异化监管促进券商特色化发展 并畅通证券业创新试点工作机制 丰富监管沙盒应用场景 [1] - 后续监管政策将通过分类监管扶优限劣 优化风控指标 对优质头部机构开展符合国家战略的业务适当优化杠杆率要求 以提升资本利用效率 [3] - 监管机构将探索实施差异化分类评价和业务准入政策 支持中小机构特色化发展 推动行业向价值竞争转变 [5] 行业并购重组趋势 - 并购重组正成为证券行业转型升级的主路径 以国泰君安合并海通证券等标志性案例平稳落地 初步实现“1+1>2”效果 [2] - 监管层指出 头部机构应增强资源整合能力 力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构 [2] - 新“国九条”以来 已有多家券商完成或推进重组 包括国泰君安合并海通证券、西部证券合并国融证券、国信证券合并万和证券、浙商证券合并国都证券等 中金公司拟吸收合并东兴证券和信达证券的并购事项在推进中 [2] - 当前行业并购呈现两条主线：一是以业务或区域互补推动版图完善以扩大市场份额 二是国资体系内推动股权整合以提升资金运营效率和整体竞争力 [2] - 本轮并购潮核心在于能力互补与跃迁 旨在推动投行业务向“资本赋能+产业深耕”的高阶模式转型 [3] - 大型券商通过并购可补齐短板巩固优势 中小券商则有望通过外延并购“弯道超车” 实现规模效应和业务互补 [2] 差异化与特色化发展 - 监管强调一流投行不是头部机构专利 中小机构应把握优势错位发展 在细分领域、特色客群、重点区域集中资源 打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商 [4] - 监管持续引导券商向功能型、集约型、专业化、特色化方向发展 鼓励中小机构通过差异化发展和特色化经营做优做强 [4] - 部分中小券商通过积极探索特色化经营、加快业务创新、强化合规风控能力 在投行、资管等业务上实现差异化发展 [4] - 中小券商亦通过并购实现“弯道超车” 例如“国联证券+民生证券”合并后 资管业务实现规模与策略双重提升 截至2025年9月末 国联资管管理规模突破1900亿元 私募规模跻身行业前列 [4] - 未来行业或将形成“头部券商+中小特色券商”的格局 彻底告别同质化竞争 [4] - 精品投行、财富管理机构、投资咨询机构、资管机构和特色服务商将成为行业中高度具备潜力的商业模式 轻资产、高专业度的中小机构将享受政策红利 [5] 金融科技创新 - 监管鼓励证券行业在风险可控基础上 不断创新金融产品、服务和组织架构 并探索推进人工智能、大数据、区块链等技术在资本市场的布局和应用 [6] - 行业已涌现智能监管、智能投顾、智能风控等一系列代表性智能化应用场景 [6] - 不少券商采用“金融科技+业务发展”模式 将金融科技向业务条线赋能 有的制定数字化转型专项规划 加大科技投入 推动科技与业务深度融合 提升客户体验 [6] - 有券商通过大数据、人工智能等技术 使风险管理能力从经验驱动模式向数据驱动模式跃迁 [6] - 行业需要建立统一的人工智能治理架构 包括模型全生命周期管理、敏感数据隔离保护、训练数据脱敏与溯源以及模型效果持续评估 确保应用在安全可信、风险可控的框架内运行 [6]