文章核心观点 - 2025年贵金属（黄金、白银）牛市主要由全球滞胀经济格局与主要货币贬值共同驱动，贵金属的避险与抗通胀价值凸显 [1] - 白银价格表现尤为亮眼，其强劲上涨得益于巨大的供需缺口以及金融与工业属性的双重支撑 [5] - 贵金属价格处于高位且波动剧烈，投资需保持理性，注意风险控制 [6] 全球经济滞胀格局 - 根据IMF 2025年10月《世界经济展望》，全球经济增速从2024年的3.3%降至2025年的3.2%，2026年将进一步降至3.1%，发达经济体增速仅约1.5%，为2008年以来除衰退期外最弱表现 [3] - 世界银行2025年6月报告显示，全球通胀率预计为2.9%，虽较前期高点下降但仍高于疫情前水平，美国、巴西、印度等国通胀压力明显，美国服务业通胀高达4.7% [3] - “增长弱、通胀高”的滞胀组合构成了贵金属价格上涨的“舒适区” [3] 主要货币贬值与政策不确定性 - 全球主要货币面临贬值压力，美元因美联储降息预期浓厚而汇率波动明显 [4] - 中国人民银行在2025年第三季度货币政策执行报告中强调保持人民币汇率基本稳定，侧面反映全球汇率市场动荡 [4] - 美联储内部对降息存在争议，但根据CME“美联储观察”工具，市场预期12月降息概率高达86.4%，政策不确定性削弱货币保值能力，推动资金流向黄金、白银等“硬通货” [4] 白银市场表现与驱动因素 - 伦敦银现货价格在12月初冲至57.862美元/盎司，刷新历史纪录 [5] - 国内市场表现更强劲，上海黄金交易所白银AG（T+D）合约最高涨至13482元/千克，期货主力合约最高至13520元/千克，年初至今涨幅接近翻倍，超越黄金涨幅 [5] - 价格上涨核心驱动是巨大的供需缺口：世界白银协会数据显示，2023年全球白银供应缺口达1.84亿盎司，2025年缺口持续扩大；国内白银期货库存较年初大幅下降59.68%，处于历史低位 [5] - 白银工业属性强，光伏组件、手机终端等科技产品需求持续扩大，金融属性与工业属性共同推高价格 [5] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金作为传统避险资产，年内涨幅超过60% [5] - 除滞胀与货币贬值因素外，全球央行持续购金以分散风险、稳定储备，为金价提供了强有力支撑 [5] 市场波动与风险提示 - 贵金属价格波动剧烈，以白银为例，近期波动率已飙升至60，远超历史均值，常出现单日涨跌幅超5%的情况 [6] - 贵金属价格处于高位，投资风险不小，需控制仓位，避免盲目追高，普通投资者应结合自身风险承受能力进行配置 [6]