文章核心观点 - 数字货币是全球货币体系重构的增量变量，正在改写支付、清算与储备资产规则，中国必须主动参与规则制定以避免在未来货币竞争中被动跟随 [3] - 数字人民币的发展需解决实际应用痛点，包括提升用户体验、激励商业银行参与以及优化隐私与离线功能，而非仅追求概念 [4] - 稳定币与央行数字货币（CBDC）并非零和关系，可在不同场景互补，建议在香港试点盯住离岸人民币的稳定币以提供风险隔离 [5] - 对数字货币的监管应从“禁止”走向“可观测的开放”，在风险可控的前提下鼓励创新，具体措施包括建立披露规则、设立合规沙盒及推动多边协调 [6] - 数字货币为人民币国际化提供了新赛道，可通过做大离岸人民币资金池、利用数字人民币跨境支付系统及扩大以数字人民币形式的货币互换来推进 [7] 数字货币的全球影响与战略 - 全球超过90%的虚拟资产交易借助稳定币完成，而90%的稳定币与美元挂钩，相当于在现有跨境支付系统外建立了一条由私营机构主导的美元清算链 [3] - 这一趋势可能巩固美元霸权，并给新兴市场带来新的“数字美元化”压力 [3] - 数字货币时代已不可逆转，行业需通过“在岸审慎＋离岸试验”、“政府主导＋市场补充”、“CBDC＋合规稳定币”的三维组合来把握全球资产数字化浪潮 [7] 数字人民币的发展关键与挑战 - 数字人民币需在安全性、普惠性和便捷性上超越现有成熟的移动支付，才能成为主流支付工具 [4] - 商业银行推广动力不足，建议引入“动态准备金机制”，即初期对银行发行CBDC免缴准备金，待流通规模上升后再适度补缴以激励参与 [4] - 隐私保护与离线体验需继续优化，若用户感受不到差异化优势，政策推动将难以持续 [4] 稳定币与CBDC的互补关系 - 央行数字货币（CBDC）侧重法偿性与监管可控，适合大额、跨境及公共支付场景 [5] - 合规稳定币依托市场机制，更能满足零售与链上生态需求 [5] - 建议在香港先行试点“盯住离岸人民币”的稳定币，为境外人民币资产提供链上结算工具，同时为内地资本项目未完全开放提供风险隔离 [5] 数字货币的监管框架 - 监管需在“看得见风险”与“留得住创新”之间取得动态平衡，从“禁止”走向“可观测的开放” [6] - 具体措施包括建立“履行规则”，要求稳定币发行方披露储备资产与交易对手信息 [6] - 利用香港、海南等离岸市场打造“合规沙盒”，允许机构在可控环境下试验资产代币化、ETF与稳定币业务 [6] - 推动多边监管协调，参考国际清算银行（BIS）设立“跨国稳定币信息披露平台”，以防止监管套利 [6] 数字货币助力人民币国际化的路径 - 路径一：做大离岸人民币资金池，通过数字人民币跨境支付系统（m-CBDC）连接东盟、中东等大宗商品出口国，降低对美元通道的依赖 [7] - 路径二：扩大央行货币互换规模，并以数字人民币形式拨付，使贸易伙伴在离岸市场即刻获得人民币流动性，形成“先使用、后回流”的闭环 [7]