日本央行货币政策与市场反应 - 日本央行行长植田和男暗示可能在12月加息 引发12月1日日本市场“股债双杀” 随后日经225指数回升至5万点水平 但针对长期和超长期国债的抛售仍在持续 [1] - 市场关注日本债市波动会否引发全球债市抛售潮 并聚焦美联储可能降息与日本央行可能加息形成的“日紧美松”反向货币政策局面 [1] - 野村经济学家认为市场对12月加息已有较充分预期 预计引发大幅震荡的风险有限 但需警惕加息后因流动性清淡等因素带来的潜在波动 [1][3][4] 日本央行利率调整路径预测 - 野村预计日本央行将在今年12月将政策利率从0.5%上调至0.75% [2][3] - 预计下一次加息将在2027年1月实施 利率从0.75%升至1.0% 随后于2027年7月再上调至1.25% [3] - 由于预计2026年食品和能源领域通胀放缓将使核心CPI涨幅回落至2%以下 日本央行可能在今年12月之后暂停加息直到2027年 [2][3] 日本通胀现状与前景 - 日本通胀持续“高烧不退” 居民消费价格指数连续50个月上涨 [1] - 超过一半的通胀由供给侧因素而非需求侧因素驱动 [2] - 预计进入2026年 成本推动型通胀涨幅将开始放缓 主因输入性通胀逐渐见顶 通胀率有望回落至2%以下 [2][7] - 随着成本推动型通胀减弱 通胀或将从成本驱动型转向需求驱动型 [2] 日本经济增长与风险 - 2025年第三季度 日本实际国内生产总值按年率计算下降1.8% 这是自2024年第一季度以来日本经济再次陷入负增长 [2][4] - 经济疲软部分源于临时性因素 如4月《建筑基准法》修订前住房开工激增后投资下滑 以及年初对美出口集中放量后回落 [4] - 日本依赖资源进口 国际大宗商品价格上涨或日元贬值均可能引发输入性通胀风险 [5] - 提升生产效率和实现实际薪资提升是恢复经济增长的关键 [5] 日本薪资、消费与制造业 - 预计2026年日本薪资涨幅将维持在3%左右 [2][7] - 在3%左右的薪资增长与低于2%的通胀共同作用下 日本的实际工资有望实现约1%的正增长 这对经济持续复苏至关重要 [7] - 11月日本制造业采购经理人指数录得48.7 已连续第五个月处于50荣枯线以下 但较上月有所回升且分项指标整体改善 [6] 日本央行资产负债表与国债市场 - 日本央行宣布下季度每月将购买3450亿日元(约合23亿美元)的10至25年期国债 低于7-9月期间的4050亿日元 [8] - 日本央行新的国债购入量已低于其持有国债的到期赎回量 表明其不仅在缩减购买规模 国债持有存量也在逐步缩减 [8] - 超长期国债收益率区间上升 更像是财政政策的反映而非货币政策的反映 [8]