行业核心观点 - 锂行业周期拐点正逐步接近 基于供给投产放缓、资本开支周期抬升及需求带动库存加速去化等积极信号[5][6] 市场与供需分析 - 价格：2025年第三季度 宜春停产事件带来锂价强势反弹[3] - 产量：2025年第三季度 中国锂盐产量增速提升 主要因盐湖放量及冶炼端套保利润增加[3] - 供给韧性：尽管2025年8月宁德时代枧下窝矿暂停开采且宜春主要矿山需重编矿权报告 但根据SMM数据 宜春云母产量受影响有限 同时锂价回暖带动澳洲及智利锂资源发运量增加以及非矿冶一体化工厂开工率提升 显示供应端生产韧性强[5] - 需求与库存：2025年第三季度全球新能源汽车销量达540万辆 同比增长23% 同期储能电池出货量达170GWh 同比大幅增长98.5% 强劲需求带动产业链排产增加 锂盐库存由15万吨下降至13万吨 进入十月后去化速度加快[1][5] - 未来供给：中资企业资本开支已处于周期底部约3年 预计2026-2028年锂盐项目投产节奏将放缓[5] 上市公司财务表现 - 营业收入：2025年第三季度样本上市公司实现量价齐升 营业收入同比增长27%[4] - 归母净利润：2025年第三季度归母净利润大幅扭亏 同比增长110%[4] - 盈利能力：2025年第三季度毛利率与净利率分别为24.7%和13.2% 反转趋势已持续两个季度[4] - 费用情况：2025年第三季度财务费用与研发费用支出增加 四费费用率为8.2%[4] - 资本支出：2025年第三季度企业资本开支共计55亿元人民币 同比增长38% 同比大幅转正 主要用于现有项目的技改与持续 如青海4万吨锂盐项目及中矿的2.5万吨锂盐技改 资本开支周期已出现明显抬升趋势[5][6] - 偿债能力：样本公司偿债能力维持稳定 处于合理区间[4]