欧洲央行政策立场与利率预期 - 欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔对市场预期下一步利率行动是加息感到“相当放心” [1] - 施纳贝尔认为借贷成本已处于将在“一段时间内”保持合适的水平 并首次明确表示利率已触及“下限”而非仅仅是“良好位置” [1] - 尽管管理委员会内部对下一步行动方向存在分歧 但施纳贝尔的立场凸显了欧洲央行与美国、英国等仍在应对顽固通胀的央行处境不同 [1] 经济增长与韧性来源 - 消费者支出、企业投资以及政府在国防和基础设施方面支出的大幅增加将支撑经济 [1] - 经济增长的韧性远超预期 面对国际贸易秩序的重大破坏 经济将“稳步扩张”至年底 部分原因是关税不确定性下降得非常快 [2] - 消费者受益于工资快速增长以及接近历史低点的失业率 同时有利的融资条件及人工智能技术热潮提振了投资 [2] - 第三季度经济表现好于最初预期 自6月预测后经济前景“已经变得光明” [2] 通胀前景与核心挑战 - 经济和通胀的风险偏向上行 暗示12月会议上的新增长预测可能会被上调 [1] - 服务价格仍然是“最重要”的挑战 很大程度上归因于工资上涨 [2] - 对商品价格的下行压力比担心的要温和 原因包括欧元走强、能源价格更便宜以及可能出现的来自中国的贸易路线改变 [3] - 核心通胀的下降停滞 而经济正在复苏、产出缺口缩小、财政政策扩张 这些因素往往推高通胀 需要非常仔细地监控 [3] 政策展望与监控重点 - 欧洲央行必须密切关注长期现象 如经济潜力变化和人工智能的影响 是否会使当前合适的货币政策设置变得过于宽松 [3] - 欧洲央行需要监控政策是否会随时间变得更加宽松甚至过于宽松 那时就需要考虑再次调整利率 [4] - 欧洲央行对操作框架的评估将于明年启动 但可能要到2027年才能完成 [4] 资产负债表与流动性状况 - 允许债券到期后不再续做的过程正在“平稳”进行 货币市场利率的稳定表明过剩流动性依然“充足” [4] - 这与美联储本月停止资产负债表缩减的情况形成对比 尽管有分析师预测欧洲央行可能在2025年下半年跟进 但施纳贝尔认为任何此类预测都很难做出 [4]