文章核心观点 - 海外投资者正以前所未有的规模和活跃度涌入日本国债市场 其交易占比大幅提升 在提供需求的同时也引入了更高的波动性风险 使日本国债市场与全球金融市场的联动性增强 并可能成为全球波动性的新源头 [1][5][9] 日本国债市场外资参与度剧增 - 海外投资者目前约占月度日本国债现金交易的65% 远高于2009年的12% [1] - 海外投资者今年有望买入的日本国债规模将创下自2005年有记录以来的最高水平 [1] - 五年前几乎不关注日本国债的海外基金经理 现在正在积极交易这些证券 [5] 外资涌入的背景与动因 - 日本国债收益率目前已处于数十年来的高位 30年期国债收益率本月创下历史新高 20年期和40年期国债收益率在此期间均攀升了约一个百分点 [5] - 买入理由包括多年来的最高收益率 这可以通过汇率对冲来增加收益 [5] - 日本央行正缩减自身购债规模 海外基金正在填补这一空白 [8] 外资带来的市场影响与风险 - 海外投资者的参与使得日本国债市场暴露于资本快速或无序撤离的风险 这种波动可能从东京7.4万亿美元的债券市场蔓延至美国国债、英国金边债券和德国国债 [1] - 日本国债的波动性已较2021年的水平增长了两倍多 [8] - 尽管外国投资者仅持有6.5%的日本国债 但他们的换手率更高 资金“粘性较低” 对市场产生了不成比例的影响 [6][8] - 高盛集团将日本描述为“看跌冲击的净输出国” [5] - 金融服务公司Ebury的市场策略主管表示 日本正日益成为全球新的波动性输出国 [9] 日本国内市场的稳定结构与政策应对 - 日本国内投资者仍持有日本国债的大部分份额 日本央行持有超过50%的未偿债务 国内寿险公司持有12.8% 银行持有11% 养老基金持有9.1% [6] - 日本首相高市早苗已表示愿意安抚市场 她最近表示本财年债券发行总额将低于上一财年的42.1万亿日元 [8] - 随着日本公共债务预计今年将达到约9.3万亿美元 约占GDP的230% 信心冲击的风险已不仅仅是理论上的 [4] 行业专家观点与市场情绪 - 施罗德投资管理的基金经理持有日本国债的空头头寸 认为日本央行的政策路径在市场上被低估了 [6] - 彭博策略师表示 投资者不能指望剧烈的市场波动会突然结束 因为市场结构已发生巨大变化 [5] - LB Macro SA首席执行官认为 收益率和波动性的上升可能会颠覆全球金融市场 日本央行调整政策越晚 对全球市场波动的影响就越大 [11]