文章核心观点 - 康巴斯矿业在2025财年执行了“回归基础”战略，专注于核心盐业和植物营养业务，通过优化运营、库存和财务结构，使公司变得更精简、更具韧性，并致力于加强现金流生成和减少绝对债务，为股东创造长期价值 [2] - 2025财年公司整体财务表现改善，净亏损从2024财年的2.061亿美元大幅收窄至7980万美元，第四季度调整后EBITDA同比增长显著，从1560万美元增至4160万美元，同时净总债务同比减少14%（1.25亿美元）至7.725亿美元 [6] - 公司对2026财年持乐观展望，预计总调整后EBITDA将在2亿至2.4亿美元之间，其中盐业务调整后EBITDA预计为2.25亿至2.55亿美元，植物营养业务预计为3100万至3600万美元，中点指引意味着剔除特定项目后同比增长15% [4][6][21] 管理层评论 - 管理层认为过去一年是公司的关键转折点，通过使北美公路除冰生产与市场状况保持一致，并执行一系列组织、运营和财务行动，强化了业务基础 [2] - 公司凭借优势资产，并重新聚焦于运营、商业和财务表现，将优先考虑更强的现金生成和绝对债务的减少 [2] 2025财年第四季度及全年业绩摘要 - 第四季度净亏损720万美元，较上年同期净亏损4830万美元大幅改善，全年净亏损7980万美元，较上年净亏损2.061亿美元大幅收窄 [6] - 全年公司报告调整后EBITDA同比下降4%至1.988亿美元，这反映了公司为释放库存现金流而有意削减矿山运营率，若剔除Fortress或有对价估值变动影响，调整后EBITDA同比增长4% [6] - 盐业务全年调整后EBITDA每吨下降至20.20美元，同比下降18%，主要因销售了2024年生产的高成本库存 [6][9] - 植物营养业务全年销量增长19%至32.6万吨，盈利能力因成本结构改善而实现提升 [6] - 成功的库存优化举措使北美公路除冰库存价值和体积同比分别减少33%和36% [6] - 公司完成了成功的再融资活动，增强了流动性，提供了运营灵活性并延长了债务期限 [6] 2026财年展望摘要 - 2026年总调整后EBITDA指引范围为2亿至2.4亿美元 [6][21] - 盐业务调整后EBITDA指引范围为2.25亿至2.55亿美元，预计在销量降低的情况下，因更强的定价和主要来自北美矿山恢复生产水平带来的更高固定成本吸收所导致的每吨成本降低，利润率将提升，从而使调整后EBITDA同比改善 [6][16] - 植物营养业务调整后EBITDA指引范围为3100万至3600万美元，预计在销量降低的情况下，因更高的定价和改善的成本结构，将产生与2025年相似的调整后EBITDA [6][19] - 与公司管理费用及其他相关的调整后EBITDA指引范围为（5600万）至（5100万）美元，反映了2025年开始的成本合理化努力 [6][20] - 公司2026年总资本支出预计在9000万至1.1亿美元之间，支出计划安排允许在下半年若遇暖冬可缩减开支 [21] 2025年财务业绩详情 - 第四季度营收2.275亿美元，全年营收12.439亿美元 [7] - 第四季度运营收入1200万美元，全年运营收入2530万美元 [7] - 第四季度调整后EBITDA为4160万美元，全年为1.988亿美元 [7] - 全年净亏损7980万美元，摊薄后每股净亏损1.91美元，调整后净亏损2010万美元，调整后摊薄每股净亏损0.48美元 [7] - 全年经营活动产生的净现金流为1.977亿美元，较上年的1440万美元显著改善 [12] - 截至财年末，现金及现金等价物为5970万美元，在3.25亿美元循环信贷额度下尚有3.049亿美元可用，总可用流动性为3.646亿美元 [15] 盐业务回顾 - 第四季度盐业务营收1.816亿美元，同比增长12%，销量增长13%部分被价格下降1%所抵消，其中公路除冰产品销量增长20%，消费及工业盐产品销量微降3% [8] - 第四季度运营收入增长2%至2150万美元，调整后EBITDA增长5%至4000万美元，反映了每吨成本结构的同比小幅改善 [8] - 全年盐业务营收10.225亿美元，同比增长13%，北美除冰季节天气恢复正常推动公路除冰销量增长20% [9] - 全年盐业务运营收入1.459亿美元，调整后EBITDA为2.192亿美元，分别同比下降11%和4%，调整后EBITDA每吨下降至约20.20美元 [9] 植物营养业务回顾 - 第四季度植物营养业务营收4180万美元，与上年基本持平，销量下降9%被价格上涨8%所抵消，运营收入为620万美元，而上年同期为运营亏损2970万美元，调整后EBITDA改善至1350万美元，上年同期为负370万美元 [10] - 全年植物营养业务营收增长14%至2.063亿美元，销量增长19%部分被销售价格下降4%所抵消，销量增长得益于奥格登工厂运营改善后能开拓美国西部核心市场以外的市场 [11] - 全年运营收入为650万美元，而上年同期为运营亏损8640万美元，调整后EBITDA改善至3490万美元，上年同期为1690万美元 [11] 现金流与财务状况 - 2025财年经营活动净现金流入1.977亿美元，投资活动净现金流出5000万美元，融资活动净现金流出1.083亿美元 [12][13][14] - 净总债务同比减少14%（1.25亿美元）至7.725亿美元 [6] - 资本支出为6970万美元，同比有意减少，部分被出售Fortress大部分资产及知识产权所得的1960万美元所抵消 [13] 2026财年各业务展望 - 盐业务：预计公路除冰销量800-840万吨，消费及工业销量165-190万吨，总销量965-1030万吨，营收9.55-10.35亿美元，调整后EBITDA 2.25-2.55亿美元，预计北美冬季平均合同价格将比上一投标季结果高出约2%至4%，承诺投标量将增加约3%至5% [16][17] - 植物营养业务：预计销量29-31万吨，营收1.9-2.05亿美元，调整后EBITDA 3100-3600万美元，运营重点将继续恢复奥格登工厂的池塘群，硫酸钾价格预计因全球钾肥价格走强而同比略有改善 [19] - 公司层面：预计调整后EBITDA为（5600万）至（5100万）美元，包含核心业务支持费用及英国记录管理业务DeepStore的财务贡献 [20] - 其他假设：折旧、折耗及摊销预计1.05-1.15亿美元，净利息支出6500-7000万美元，有效所得税率（不含估值备抵）30%-34% [22] 非经常性项目与调整 - 公司业绩可比性受到已退出的Fortress阻燃剂业务影响，2025年和2024年与收购Fortress相关的或有对价负债价值变动产生的非现金收益分别为790万美元和2210万美元 [33] - 为便于比较，调整后的EBITDA若剔除Fortress或有对价负债估值变动影响，2025年为1.909亿美元，2024年为1.842亿美元，同比增长4% [35] - 2024年第三季度（截至9月30日）的特殊项目包括植物营养业务1760万美元的资产减值，以及公司重组费用、产品召回成本等，总计对税后每股收益影响0.40美元 [36]