核心观点 - 公司预计在即将公布的2025财年第三季度实现营收增长但盈利大幅下滑 营收共识预期为24.9亿美元 同比增长3.8% 每股收益共识预期为2.22美元 同比大幅下降22.3% [1][2][9] - 业绩预计将受到北美市场持续疲软、关税成本上升以及促销折扣增加的多重压力 导致毛利率和营业利润率显著收缩 [5][7][8][12] - 国际业务 特别是中国大陆市场 预计将成为关键增长动力 实现强劲的两位数增长 [9][13][14] - 公司股价在过去六个月表现疲弱 大幅跑输行业及大盘 当前估值低于行业平均水平 反映市场对近期增长的谨慎预期 [15][19][21] 财务表现预期 - 营收: 2025财年第三季度营收共识预期为24.9亿美元 同比增长3.8% [1] - 盈利: 2025财年第三季度每股收益共识预期为2.22美元 同比大幅下降22.3% 过去30天盈利预期未作调整 [2] - 盈利惊喜历史: 公司在过去四个季度平均录得5.3%的盈利惊喜 [3] - 本季盈利预测模型: 公司的盈利ESP为-0.37% Zacks评级为3 模型未明确预测本季能实现盈利超预期 [4] 各区域市场表现 - 美洲市场: 预计将持续疲软 主要受美国市场挑战性宏观经济环境影响 高通胀和高利率抑制了可自由支配支出 尤其影响了作为核心品类的女装业务 管理层预计美洲业务的显著复苏要等到2026年 模型预测该市场第三季度营收同比微降0.1% [5][6] - 国际市场: 预计将成为主要增长引擎 模型预测国际营收同比增长15.2% 其中中国大陆市场营收预计将强劲增长23.7% [14] 利润率压力因素 - 毛利率: 预计将面临显著压力 公司预期第三季度毛利率将同比下降410个基点 主要受以下因素影响：1) 关税税率提高及最低免税额取消带来230个基点的负面影响 2) 固定成本去杠杆化 3) 对多年期配送中心项目的持续投资 4) 季节性清仓促销增加导致降价幅度同比扩大80个基点 模型预测毛利率将收缩410个基点至54.4% [7][8] - 营业费用与营业利润率: 销售及一般行政管理费用率预计将因基础投资增加而同比提升150个基点至39.5% 这包括数字营销、季节性门店开业等品牌建设和增长支持投资 受此及关税影响 预计第三季度营业利润率将同比下降560个基点至14.9% [10][12] 公司战略与长期增长动力 - 增长战略: 公司正在执行其“Power of Three ×2”增长计划 目标是通过三大支柱在2026年实现收入翻倍：国际扩张、男士业务增长以及数字化互动增强 [23] - 品牌与客户建设: 通过产品创新、社区活动和品牌营销活动来提升品牌知名度、吸引顾客并增强品牌忠诚度 [13] - 投资方向: 尽管存在全公司范围的成本节约措施 但公司将继续为支持市场增长、推进国际扩张和加强技术能力而投入资源 [11] 股价表现与估值 - 股价表现: 过去六个月公司股价下跌26.7% 表现逊于行业11.7%的跌幅 也远逊于标普500指数17.2%的涨幅 同时跑输了VF Corporation、Ralph Lauren和Guess等同业公司 [15][19] - 价格区间: 当前股价190.01美元 较52周低点159.25美元高出19.3% 但较52周高点423.32美元低55.1% [19] - 估值水平: 公司基于未来12个月预期收益的市盈率为14.58倍 低于16.22倍的行业平均水平 显示市场对其近期增长持更谨慎态度 [19][21]