市场对美联储降息的预期与潜在风险 - 市场已充分定价美联储本周降息预期 但该预期可能是一个错误[1][2] - 10年期美债收益率接近4.2% 10年期通胀保值债券(TIPS)收益率远高于1.75% 表明实际利率仍高[2] - 美联储关注劳动力市场疲软 但利率政策对劳动力市场的影响有限[2][4] 对中性利率与通胀目标的讨论 - 关于实际中性利率的定位存在重大争论 当前利率可能已接近中性或仍有下行空间[3] - 过去5年通胀持续高于美联储目标 通胀预期也高于2% 央行通胀目标被视为与长期债券投资者的契约[3] - 存在轻微的“违约”情况 但10年期国债收益率上升41个基点影响不大 国债需求依然旺盛[4] 利率政策对经济各部门的传导效应 - 降息对刺激房地产市场及耐用品消费需求的作用可能有限[4] - 劳动力市场受多重因素影响 包括人口结构、移民、劳动力成本及人工智能替代 降息或使资本更充裕 可能加速从劳动力向AI的转型[5] 人工智能领域的投资机会与风险 - 人工智能相关板块表现优异 尤其是资本支出的受益者 预计其强势表现将持续至明年[6] - 建议进行多元化配置 关注金融、医疗保健、电力公用事业及其他AI相关领域[6] - 对当前芯片定价及投资回报率存在担忧 芯片价格昂贵 未来可能出现更多竞争及能效提升[6] - 数据中心电力成本巨大且将持续上升[7] 财政政策、经济前景与市场影响 - 明年预计AI相关资本支出仍将强劲 同时将有税收政策利好[7] - 市场普遍预期经济将“火热运行” 但需关注其对盈利的影响[8] - “火热运行”政策及其容忍度已持续一段时间 其利弊及受益方成为议题 可能与明年中期选举相关[9] - 长期债券投资者对经济“火热运行”不感兴趣 为拓宽经济并远离财政挑战 需使10年期收益率下降而非保持粘性[9][10]