文章核心观点 - 监管层释放“扶优限劣”政策信号 旨在对优质券商适度“松绑” 通过优化风控指标、拓宽资本空间和杠杆限制来提升资本利用效率 从而提升行业盈利能力和全球竞争力 推动行业向“资本型”转型 [1][2][3] 行业资本实力与杠杆现状 - 截至2025年上半年末 证券行业总资产达13.46万亿元 净资产为3.23万亿元 同比分别增长14.62%和7.1% [2] - 行业平均财务杠杆率为3.3倍 与去年同期基本持平 但横向对比仍显著低于其他金融机构及海外同业 [2][3] - 近十年行业净资产收益率中枢基本在5.5%左右 低于海外同业水平 [3] 监管政策导向与影响 - 监管将强化分类监管和“扶优限劣” 对优质机构适当“松绑” 进一步优化风控指标 适度打开资本空间和杠杆限制 [2] - 此举旨在提升券商服务能力和市场枢纽功能 加速一流投资银行建设 [2] - 适度放宽杠杆限制将提升行业盈利与净资产收益率水平 驱动两融、衍生品、自营投资等重资本业务增长 [3] - 有助于缩小与国际投行的杠杆差距 增强全球竞争力 推动国内券商从“通道型”向“资本型”转型 [3] 业务发展与资本需求 - 行业业务结构持续优化 传统业务升级与创新业务发展 尤其是两融等重资本业务快速扩张 使得券商资本需求愈发迫切 [4] - 2024年9月 证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》 于2025年1月1日起施行 旨在完善风控体系 促进行业高质量发展 [4] 风控指标表现与行业分化 - 截至2025年上半年末 证券行业净资本为2.37万亿元 同比增长6.17% [4] - 行业平均风险覆盖率为313.97% 平均资本杠杆率为22.05% 平均流动性风险覆盖率为243.3% 平均净稳定资金率为170.01% 各项核心指标均大幅高于监管标准 [4] - 行业内部分化态势不容忽视 截至2025年上半年末 已有2家券商的流动性覆盖率及净稳定资金率突破行业预警标准 [5] - 部分券商的资本杠杆率、净稳定资金率不断逼近预警线 风控指标约束在一定程度上限制了行业扩表速度 [5] 潜在业务机遇 - 若杠杆上限得以放开 券商两融、权益类自营业务有望直接受益 股债再平衡趋势得以强化 [5] - 大型券商有望通过增资国际业务来撬动杠杆 [5]