评级与目标价调整 - 摩根士丹利新任分析师Andrew Percoco将特斯拉评级从“超配”下调至“平配” [1] - 但将目标价从410美元上调至425美元 [1][3] 评级调整核心原因 - 特斯拉的AI雄心已带来高估值溢价 当前股价已充分反映 [2] - 非汽车业务的催化剂在当前股价水平已得到体现 [2] - 预计未来12个月股价将出现震荡 且盈利预测存在下行风险 [2] - 消息公布后 特斯拉股价在周一早盘下跌3% [2] 业务分部估值调整 - 采用分部加总估值法 将人形机器人业务额外赋予每股60美元的股权价值 [3] - 同时调降了对汽车和能源业务的展望 [3] - 调降汽车业务预期是由于下调了销量预测 将2026年销量预期下调10.5% 并将截至2040年的累计交付量预期下调18.5% [4] - 下调原因是基于对美国电动汽车普及速度更为谨慎的看法 以及全球市场竞争加剧 [4] 对自动驾驶与AI业务的看法 - 分析师认为特斯拉的“具身AI”布局（包括全自动驾驶、机器人出租车和Optimus机器人）是前分析师看好的关键 [5] - 新任分析师同样看好特斯拉的“具身AI”努力 [5] - 强调全自动驾驶是特斯拉汽车业务的“皇冠上的明珠” 是其领先的个人自动驾驶产品 是真正的颠覆者 也是相对于电动汽车和非电动汽车同行的重要竞争优势 [6] 机器人出租车业务展望与挑战 - 预测到2026年 美国将有约33项新的机器人出租车服务推出 高于2025年预计的约11项 [7] - 除了奥斯汀和旧金山湾区 特斯拉预计很快将在内华达州和亚利桑那州测试其机器人出租车服务 [7] - 增长可能受到监管障碍的制约 这源于特斯拉纯视觉系统 此外恶劣天气（如可能遮挡摄像头的雪）也会带来规模化挑战 [8] - 竞争对手如Waymo使用摄像头和传感器相结合的系统来感知路况 [8]