核心观点 - 美团作为国内本地商业龙头，长期壁垒稳固，短期竞争不改长期价值，首次覆盖获“增持”评级 [1] - 公司正以探寻新业务增量为主要方向，预计2025-2027年营收分别为3662亿元、4174亿元、4689亿元 [1] 业务与市场地位 - 公司是国内领先的本地商业平台，核心业务涵盖餐饮外卖、闪购及到店酒旅业务 [1] - 公司积极开发小象超市、快驴等新业务以及拓展海外市场 [1] - 下游服务业相较商品零售有更高的增速和更强的可选属性，决定了平台的成长性及弹性更大 [1] - 在线上化率提升背景下，外卖业务相对刚性，构筑了稳健基本盘，到店及闪购业务加速渗透带来高成长 [1] 国际化战略与新增长点 - 外卖业务加速拓展海外市场，在香港与沙特等地区均取得积极进展 [2] - Keeta香港业务在2024年10月已经盈利，且2025年第三季度单季度UE指标环比显著增长 [2] - 公司2024年继续拓展中东、拉美地区 [2] - 国际化战略虽起步较晚，但从长期战略视角出发，其在全球本地生活服务市场的布局有望显著拓宽公司TAM边界，并为未来盈利增长创造结构性弹性 [2]