核心观点 - 高盛对瑞声科技持积极态度并维持买入评级，认为公司将充分受益于端侧AI设备发展浪潮，其声学、麦克风、触觉反馈等零部件终端市场应用不断拓展 [1] AI+感知解决方案赋能AI智能手机 - 2025年12月，中兴与字节跳动旗下豆包合作推出AI智能手机原型机努比亚M153，用户可通过语音或侧边按键唤醒AI助手完成任务，显著提升了声学器件的重要性 [2] - 瑞声科技可提供X轴线性马达、双扬声器等解决方案，优化用户通过语音指令与AI助手交互的体验 [2] - AI智能手机更强的算力推动了散热需求增长，将利好瑞声科技的均热板业务 [2] 搭载AI助手功能的AI/AR眼镜 - 语音指令在AI/AR眼镜中占据重要地位，例如阿里推出的AI眼镜夸克S1采用多麦克风方案以实现不同场景下的语音交互 [3] - AI/AR眼镜对小型化、超薄化、轻量化设计及低功耗特性要求极高，直接影响佩戴舒适度、续航能力及用户日均使用时长 [3] - 瑞声科技作为全球声学龙头，能在不牺牲语音性能的前提下，实现器件的小型化、超薄化、轻量化设计与低功耗运行 [3] - 未来几年AR眼镜中摄像头数量的增加以及光学合束器的应用，将为瑞声科技带来新的增长机遇 [3] 创新型端侧AI设备 - 基础大模型的持续升级催生了各类创新型端侧AI设备，进一步拓宽了瑞声科技的终端市场 [4] - 语音指令是所有端侧AI设备的核心功能，是一种自然便捷的人机交互方式，将利好瑞声科技的声学及麦克风业务 [4] - 瑞声科技可为AI设备定制专属解决方案，例如适用于AI交互的70分贝高音质低功耗麦克风，以及能提供更优质视觉信号的“三合一”棱镜方案 [4] - 高盛观察到AI基础大模型供应商正针对端侧设备开发定制化版本，参数规模介于70亿至200亿之间，以实现低延迟运行并搭载更多AI功能 [4] 估值与评级 - 高盛给予瑞声科技买入评级，12个月目标价为68.6港元 [4]