股市长期表现与2025年回顾 - 长期来看，股市的年化回报率超越债券、大宗商品、房地产等其他资产类别[1] - 截至2025年12月5日，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数自年初以来分别上涨13%、17%和22%[1] 2026年市场面临的主要潜在风险 - 2026年股市可能难以复制2025年的强劲表现，最大威胁可能来自美联储[1] - 美联储作为历史稳定力量，已逐渐转化为潜在风险因素[4] 美联储政策现状与内部分歧 - 美联储的核心目标是实现充分就业与物价稳定，通常以通胀率不超过2%为目标[2] - 2025年10月末，FOMC以10比2的投票结果决定将联邦基金利率下调25个基点至3.75%-4.00%区间[4] - 美联储理事米兰主张降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德反对任何降息，这是35年来第二次出现FOMC成员在相反方向同时提出异议[4] - 美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月届满，其政策决策与美国总统特朗普存在分歧[4] 滞胀风险的形成要素 - 滞胀的特征是高通胀、高失业率与经济增长停滞并存，对央行而言是最棘手的难题[5] - 截至2025年9月，城市消费者价格指数显示通胀率已从2.31%升至3.01%，主要压力源于进口关税[5] - 2025年9月美国失业率达4.4%，创2021年10月以来最高，较2023年4月3.4%的低点上升了100个基点[7] - 2025年5月和6月最初公布的新增就业数据在后续报告中大幅下修[7] - 费城联储与惠誉评级预计2025年美国GDP增长率分别为1.9%和1.8%，低于2024年2.8%的增长记录[7] 2026年市场前景与触发因素 - 滞胀形成所需的各项要素已基本具备，仅缺少一个触发因素[8] - 2026年美联储新主席的任命以及FOMC内部持续的意见分歧，可能成为点燃滞胀风险的导火索，导致美股表现令人失望[8]