核心观点 - 顺德农商行正通过“吸收合并村镇银行”与“股权投资省内农商行”的双轮驱动策略，积极进行跨区域扩张，首次将经营网络延伸至深圳，以构建辐射大湾区的经营网络 [2][3] - 公司的扩张战略背后，是其在大本营佛山市的存贷款市场份额面临下降压力，且2025年上半年营收与净利润出现同比下滑，资产质量与拨备覆盖水平需引起关注 [2][7] 区域扩张战略：吸收合并村镇银行 - 公司计划于2025年12月18日召开股东大会，审议吸收合并深圳龙华新华村镇银行，若完成则其营业网点将首次进入深圳 [2] - 2025年以来，公司已成功吸收合并佛山高明顺银村镇银行、三水珠江村镇银行，并已获批吸收合并佛山南海、东莞常平、广州番禺、江门新会共4家新华村镇银行 [3] - 自2024年广东启动村镇银行改革重组以来，公司已成为广东地区村镇银行的“第一大买家” [3] - 深圳龙华新华村镇银行由马鞍山农商行控股，截至2022年末总资产为13.31亿元，当年净利润为1080.9万元 [3] 区域扩张战略：股权投资省内农商行 - 公司通过参股和控股方式扩展经营空间，2023年及2024年战略增资揭西农商行，持股比例达14.3% [4] - 2024年，公司通过股权受让将持有揭东农商行的股权比例提升至37.27% [4] - 截至2024年末，公司还持有梅州农商行(24.80%)、揭阳农商行(19.56%)、高州农商行(19.12%)、五华农商行(9.83%)、云浮农商行(8.56%)等多家广东省内农商行股权 [4][5] - 截至2024年末，公司共发起设立3家村镇银行，持股比例分别为丰城顺银村镇银行60.00%、佛山高明顺银村镇银行41.10%、樟树顺银村镇银行87.24% [5] 经营网络现状 - 截至2024年末，公司共有275家分支机构，包括2家异地分行（南沙分行和横琴分行）、16家一级支行、125家二级支行、131家分理处和1家资金营运中心 [5] 财务表现与资产质量 - 2025年上半年，公司实现营业收入36.22亿元，同比下降5.97%；实现净利润12.96亿元，同比下降17.93% [2][7] - 截至2025年6月末，公司不良贷款率为1.6%，较2024年末下降0.01个百分点 [2][7] - 截至2025年6月末，公司拨备覆盖率为162.54%，较2024年末下降12.07个百分点，已逼近120%—150%的监管关注区间 [7] - 截至2024年末，公司旗下村镇银行不良率为2.01%，同比上升0.38个百分点，高于母行1.61%的不良率 [6] - 因入股揭西农商行，公司面临预计损失2.97亿元，并已全额计提减值 [6] - 截至2024年末，公司不良贷款主要集中在交通运输、仓储和邮政业（不良率29.33%）与制造业（不良率1.59%） [8] 本土市场竞争与份额 - 截至2025年6月末，公司在佛山市的存款和贷款余额占比均排名第二，但市场份额均出现下滑 [7] - 贷款市场份额为10.99%，较2022年末下降0.98个百分点；存款市场份额为12.3%，较2022年末下降1.03个百分点 [7] - 公司贷款中制造业、租赁和商务服务业及批发和零售业占比较高，在宏观经济增速放缓背景下，相关行业企业的经营不确定性可能影响其未来信贷资产质量 [8] 扩张伴随的风险 - 评级报告指出，公司通过设立异地分支行及参控股省内其他农商行实现跨区域经营，在扩展经营空间的同时也带来一定的跨区域经营风险 [2][6]