欧洲央行政策立场与利率预期 - 欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔对市场押注下一次利率行动是加息感到满意 尽管加息不会很快发生 [1] - 施纳贝尔是首位明确表示借贷成本不仅处于有利位置 而且已经触底的欧洲央行政策制定者 [1] - 她暗示在12月的政策会议上 新的增长预测可能会被上调 [1] 经济韧性表现与增长前景 - 欧洲经济承受住了美国关税冲击 经济增长表现出的韧性远超预期 关税影响比预期温和的一个原因是 不确定性下降得相当快 [4] - 消费者从薪资快速增长和失业率接近历史低位中受益 有利的融资条件以及人工智能技术热潮也提振了投资 [4] - 欧元区过去11个季度中有7个季度经济增长超出预期 第三季度的表现好于最初预期 [7] - 自欧洲央行上次预测后 前景变得更加乐观 其此前预测显示经济增长将在明年放缓至1% 随后在2027年再次回升 [7] 通胀动态与核心挑战 - 观察人士将关注欧洲央行即将公布至2028年的新通胀预测 以判断跌破2%通胀目标的情况是否会比此前设想的更糟 [7] - 施纳贝尔淡化了市场对欧盟碳定价体系可能推迟并在2027年给通胀带来下行拖累的担忧 认为只要没有迹象表明偏离会持续 欧洲央行可以容忍温和的目标偏离 [7] - 她表示 尽管目前通胀处于一个不错的位置 但服务价格仍是最重要的挑战 这在很大程度上源于工资上涨 [7] - 欧元区核心通胀的下降停滞了 必须非常仔细地监控 原因包括欧元走强 能源价格更便宜以及潜在的贸易转移对商品价格造成的下行压力 [10] 未来政策考量与资产负债表 - 施纳贝尔强调欧洲央行必须密切关注长期现象 如经济潜力的变化和人工智能的影响 是否会使原本适当的货币政策设置变得过于宽松 [10] - 她表示必须监控政策是否会随着时间的推移变得更加宽松 甚至可能变得过于宽松 那时就需要考虑再次调整利率 [10] - 关于欧洲央行资产负债表 施纳贝尔表示允许到期债券自然缩减的过程正平稳进行 货币市场利率稳定表明超额流动性依然充裕 [13] - 尽管经济学家预计欧洲央行可能在明年下半年效仿美联储停止缩表 施纳贝尔称这种预测很难判断 这大致对应于预期区间的一端 区间的另一端则要晚得多 [13] - 关于欧洲央行未来操作框架的审查将于明年启动 但可能要等到2027年才能完成 [13]