核心观点 - 中金首次覆盖极智嘉，给予“跑赢行业”评级，基于可比估值法给予2026年10倍P/S，对应目标价32.8港元，较当前有32%的上涨空间 [1] - 公司被认为是具备AI+场景化能力的综合智能体，而不仅仅是仓储AMR解决方案商 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年和2026年的每股收益（EPS）分别为0.06元和0.17元 [1] - 公司市销率（PS）估值介于工业机器人与人形机器人公司之间 [1] - 2025年上半年，公司实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）转正，达到0.12亿元人民币，标志着经营层面出现财务拐点 [3] 行业前景与公司地位 - 全球仓储AMR解决方案市场空间预计在2029年将超过千亿元人民币，中国企业在其中优势明显 [2] - 仓储环节因其高度标准化、数据积累清晰、自动化基础完善等特点，被认为是AI在工业领域落地的重要市场 [2] - 按收益计算，2024年极智嘉在仓储AMR解决方案领域全球市场份额为9%，排名第一 [3] - 公司成立于2015年，业务全球化布局，海外市场收入占比近年来超过70% [3] 技术与业务优势 - 公司基于三个专有技术平台，实现软硬件全自研，为AI融入仓储路径规划、供应链优化和数字孪生提供了底层打通的基础 [4] - 公司提供三大仓储方案和覆盖三大场景，能为各行业提供高性能解决方案 [4] - 公司长期积累了770名终端客户，拥有大量运营数据和历史订单数据，构成了向AI转型的数据壁垒 [4] - 公司正集中资源布局具身智能，已推出通用机械臂及具身智能底座Geek+ Brain [4] - 行业领先者亚马逊已结合生成式大模型推出AI基础模型DeepFleet，为行业发展引航 [2] 潜在催化剂 - 公司实现盈利扭亏 [4] - 公司加入恒生综合指数及港股通 [4]