价格与价差 - 螺纹钢期货价格走强，1月合约3137元，5月合约3157元 [1] - 热轧卷板期货价格走强，1月合约3312元，5月合约3320元 [1] - 卷螺现货价差收敛至170元/吨，1月合约卷螺差175元/吨，5月合约卷螺价差163元/吨 [1] - 螺纹钢基差本周走强约20元，1月合约基差-7元/吨，5月合约基差-27元/吨 [1] - 热卷基差冲高回落，1月基差-2元/吨，5月基差-10元/吨 [1] 成本与利润 - 成本端双焦趋弱，动力煤价格回落，矿山开始累库 [1] - 铁矿维持累库但中品库存不高，铁水持续下降抑制原料价格，铁矿价格有见顶回落迹象 [1] - 1月合约成本支撑偏弱 [1] - 近期钢厂减产，钢厂利润低位有所修复，但考虑淡季预计利润持续修复空间不大 [1] - 当前利润排序为冷卷 > 钢坯 > 热轧 > 螺纹 [1] 供给情况 - 1-11月铁元素产量同比增幅4.1%，12月铁水延续下降，预计全年铁元素产量增幅3.7% [2] - 铁水产量保持下滑，环比减少2.6万吨至232万吨 [2] - 受淡季和高库存影响钢厂季节性减产，五大钢材品种产量微幅减产，环比减少26.7万吨至829万吨 [2] - 螺纹钢产量减少17万吨至189万吨，低于表观需求217万吨 [2] - 热卷产量环比减少5万吨至314万吨，与表需315万吨基本持平 [2] 需求情况 - 内需预期依然偏弱，出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑 [2] - 11月钢材表需877万吨，环比10月866万吨回升，但同比弱于去年11月的881万吨 [2] - 12月表需有季节性走弱预期，本期表需回落24万吨至864万吨 [2] - 螺纹表需减少11万吨至217万吨，热卷表需减少5.4万吨至315万吨 [2] 库存情况 - 本周五大钢材品种去库35万吨至1366万吨 [2] - 螺纹钢库存减少28万吨至504万吨 [2] - 热卷库存仅减少0.5万吨至400万吨，去库缓慢 [2] - 螺纹钢因供需差较大，去库可持续，热卷因供需基本平衡且减产不明显，高库存去化偏缓 [2] 市场观点与价格展望 - 卷螺库存分化，螺纹钢基差走强，热卷基差走弱，卷螺价差延续收敛 [3] - 总表需再次回落，钢厂延续减产，绝对价格持续上涨驱动不足，但减产对钢价有支撑，预计价格维持震荡 [3] - 螺纹钢价格波动区间参考3000-3200元，热卷价格波动区间参考3200-3350元 [3] - 钢材维持去库，更多体现在基差走强和利润上行 [3] - 绝对价格驱动需关注12月政治局会议的宏观预期交易，以及成本端双焦对钢材的拖累 [3] 交易策略 - 铁水下降抑制铁矿价格，1月合约螺矿比值上升，多螺纹空铁矿套利可继续持有 [3] - 近月卷螺价差收敛驱动依然在，可继续持有卷螺差收敛策略 [3] - 上周及本周策略均为卷螺差收敛和多螺纹空铁矿套利 [4][5]