文章核心观点 - 文章旨在通过两种估值模型探讨Bendigo & Adelaide Bank Ltd股票的内在价值 并与当前市价进行比较 为投资者提供分析框架 [1][2] - 使用市盈率比较法得出BEN股票估值约为15.85澳元 高于当前10.38澳元的股价 [6] - 使用股息贴现模型得出BEN股票估值在13.32澳元至19.64澳元之间 具体取决于是否考虑税收抵扣以及所采用的增长率和风险率假设 [11][12] 澳大利亚银行业概况 - 金融/银行业与科技和工业板块一样 是澳大利亚投资者青睐的行业 [2] - 包括澳大利亚联邦银行和澳大利亚国民银行在内的最大银行在一个“寡头垄断”市场中运营 [2] - 尽管汇丰等大型国际银行试图进入 但外国竞争对手在澳大利亚的成功非常有限 [3] - 寻求税收抵扣的股息投资者尤其偏爱澳大利亚证券交易所的银行股 [3] 市盈率比较估值法 - 市盈率是将公司股价与其最近一个完整财年的每股收益进行比较 [4] - 一种常见的估值策略是将公司的市盈率与其竞争对手进行比较 以判断股价高低 [5] - 文章进一步采用均值回归原理 将每股收益乘以行业平均市盈率来计算公司价值 [5] - 以BEN当前股价10.38澳元和2024财年每股收益0.87澳元计算 其市盈率为11.9倍 而银行业平均市盈率为18倍 [6] - 将BEN的每股收益0.87澳元乘以银行业平均市盈率18倍 得到“行业调整后”的市盈率估值为15.85澳元 [6] 股息贴现模型估值法 - 股息贴现模型是银行业更有效的估值方法 [7] - 该模型依赖于最近全年股息或未来一年的预测股息 并假设股息在预测期内保持稳定或以温和速度增长 [8] - 核心公式为：股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率) [9] - 建议使用不同的增长和风险假设运行模型 然后取平均估值以提高可靠性 [9][10] - 基于去年每股股息0.63澳元持续增长的假设 并采用6%至11%的风险率 得出BEN股票估值为13.32澳元 [11] - 若使用“调整后”的每股股息0.65澳元 估值则为13.75澳元 [11] - 由于公司股息完全免税 可基于“总”股息支付进行估值 即现金股息加上税收抵扣 使用预测每股总股息0.93澳元 估值达到19.64澳元 [12] - 文章提供了不同增长率和风险率假设下的估值矩阵 例如增长率为3% 风险率为7%时 估值为16.25澳元 [13] 估值结果与当前股价对比 - BEN股票当前价格约为每股10.38澳元 [1][6] - 市盈率比较法估值为15.85澳元 [6] - 基础股息贴现模型估值为13.32澳元或13.75澳元 [11] - 考虑税收抵扣的股息贴现模型估值为19.64澳元 [12] - 多种估值结果均高于当前市价 [6][11][12] 投资者考量因素 - 估值方法仅是研究和估值过程的起点 [13] - 银行是非常复杂的公司 [13] - 投资者应深入了解银行的增长策略 例如是追求更多贷款利息收入还是非利息收入 [14] - 需密切关注失业率、房价和消费者信心等经济指标 [14] - 评估管理团队也至关重要 [14]