文章核心观点 - 人工智能应用正从云端向终端设备快速延伸，端侧AI凭借更快的响应速度和更好的隐私保护，正在重塑消费电子业态 [1] - 科技巨头纷纷加码端侧硬件，其背后是清晰的盈利逻辑，中国端侧AI市场预计到2029年将达到3077亿元，复合年增长率高达39.9% [2] - 端侧AI与云侧AI未来将形成协同关系，端侧处理简单需求与隐私数据，云侧处理复杂需求，共同提升模型使用效率和隐私保护 [3] - 手机被认为是端侧AI当前逻辑最通顺的“第一载体”，而智能眼镜是现阶段最具潜力的新品类之一 [1][4][5] - 端侧AI的发展与消费电子投资逻辑高度契合，投资机会将沿着创新驱动的产业链价值变化展开，硬件品牌、上游供应链及关键环节公司有望受益 [7] - 尽管相关个股估值被推高，但多位行业人士认为产业并未进入泡沫化阶段，当前是确定性产业趋势下的投入期，不能仅以短期ROE衡量 [9][10] 科技巨头动态与市场前景 - 近期海内外科技巨头动作频频：阿里巴巴发布首款自研夸克AI眼镜，字节跳动与中兴通讯推出搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机，OpenAI、谷歌等也有多款智能终端产品发布 [2] - 巨头的集体行动源于端侧AI清晰的盈利逻辑，例如工业富联三季度净利润大增62%，揭示了AI服务器、智能硬件零部件需求爆发对供应链企业的带动作用 [2] - 弗若斯特沙利文预测，到2029年，中国端侧AI市场规模将达到3077亿元，复合年增长率高达39.9% [2] 端侧AI技术特点与发展路径 - 端侧AI指模型在终端设备本地运行，运算推理在设备本地完成，用户指令和数据不会发向云端服务器 [3] - 端侧AI模型参数量较小，主要完成轻量级任务，但其响应速度、隐私保护优于云侧模型，且不依赖网络连接 [3] - 云侧AI更注重复杂任务完成能力和思考深度，而端侧AI更侧重于与硬件的配合，以低功耗完成轻量级任务，注重模型在端侧的适配程度和对APP的整合调用能力 [3] - 未来端侧与云侧将协同发展：端侧处理用户简单需求及隐私数据，云端处理端侧无法处理的复杂需求，从而提升效率并加强隐私保护 [3] 核心终端载体：手机与新兴品类 - 多名基金经理认为，作为第一流量入口，手机仍是端侧AI的“第一载体” [4] - 手机作为载体的优势在于：硬件成熟、使用体感顺手；手机厂商具备与上游软件厂商合作的完整生态，协同整合速度快；下游用户群体最广、支付意愿最强，商业化前景最明确 [4] - 大模型可以嵌入不同终端，但手机拥有较大的现成保有量和使用习惯，能得到迅速普及 [4] - 智能眼镜是现阶段玩家选择的最有潜力起量的品类之一，可能在AR导航、实时拍摄、医疗辅助等特定场景创造新使用场景，但推广期可能较长 [4][5][6] - 端侧AI对于端侧产品的用法和能力改变会非常大，厂商会在各种新形态间持续探索，品类形态仍有很长的探索期 [5][6] 产业链投资机会 - 端侧AI投资的核心维度是看创新驱动的产业链价值变化 [7] - 投资关注点包括：消费电子创新供应链的优质企业、具备配合客户共研新形态端侧硬件的组装厂、以及因端侧运存要求提高而可能受益的散热、存储、系统交互、语音识别等关键公司 [7] - 具备生态和品牌能力的终端厂商也值得关注，它们有资源和能力推动自研端侧大模型，并有望延续品牌壁垒，获得先发优势 [7] - 端侧AI短期会先从硬件迎来产业创新，AI手机、智能眼镜等产品会逐步起量和加配，上游的整机组装、核心零部件供应链会率先受益 [7] - 受益产业链包括：提供算力的上游芯片厂、提供传感器和其他基础部件的电子元器件和模组厂商、提供组装的代工企业，以及定义产品的主机厂 [7] - 在选择标的时，当前相对倾向于最接近消费者环节、容易形成品牌优势的主机厂，以及能见度较高的代工环节；上游元器件可能因技术路线不同而有较大波动 [8] - 未来的投资重点除了算力增长，还需关注如何让算力更高效、更人性化地服务于人，即关注“脑—体—感”协同的生态系统，以及定义人机交互新范式、捕捉新兴需求的能力 [8] 产业阶段与估值看法 - 关于板块“泡沫”的论调，有观点认为是因为市场对产业发展缺乏足够耐心，不能抛开潜在收益只看短期回报 [9] - 参考移动互联网的“烧钱”大战，在确定性产业趋势面前，供给侧可以忍受一段时间投入，并在找到C端需求偏好后通过快速商业化回收前期成本 [9] - 当前无论是苹果、三星、华为等手机大厂，还是OpenAI、Meta、谷歌、亚马逊等云厂商，都在加速开发端侧AI新品，将持续投入以构建自身“护城河” [9] - 不能以简单的净资产收益率思路看待端侧AI发展，产业现在并没有到泡沫化阶段 [9] - 需要对不同公司单独分析：传统业务发展好且叠加端侧AI新业务的公司，估值泡沫可能相对小；原有主业弱、新业务尚未形成有利局面但股价已大幅上升的公司，估值可能隐含泡沫 [10]