黄金价格与市场动态 - 2025年12月5日，国际金价在4200美元关口附近表现平静，伦敦金现报4218.64美元，日内波动不足0.3% [1] - 期货市场未平仓合约攀升至45万手高位，市场在美联储议息会议前夜呈现多空力量的极限拉扯 [1] - 美元指数跌至98.87的月内新低，但黄金并未如期突破前期高点，反而在4220美元遭遇技术性抛压 [3] - 黄金技术面呈现典型变盘信号，5日均线与20日均线在4230美元粘合，布林带开口收缩至三个月最窄 [12] 美联储政策与市场预期 - 市场对12月10日美联储降息的预期概率已飙升至92%，但官员内部分歧让政策转向充满变数 [3] - 旧金山联储主席戴利支持降息，而拥有投票权的地区联储主席中仍有3人坚持通胀偏高论调 [3] - 降息预期对黄金的刺激效应正在衰减，9月美联储降息25个基点后金价曾单周暴涨8.3%，但本轮议息会议前，黄金ETF-SPDR出现1.71吨的净减持 [3] - 与历史周期相比，市场透支风险显著上升，2010年量化宽松后金价用六个月实现40%涨幅，而本次周期同样的涨幅仅用两个月就走完 [3] 机构行为与市场结构 - 全球最大对冲基金桥水在12月初清空黄金持仓，理由是“价格已偏离基本面” [5] - 中国央行公布连续第19个月增持黄金，俄罗斯、波兰央行同期分别购入12吨和4.5吨 [5] - 2025年前三季度全球央行净购金量达634吨，黄金在央行储备占比从24%升至30% [6] - 央行采购主要通过场外交易完成，12月初苏黎世交易所出现单笔20吨的匿名大宗交易，使得传统供需分析模型部分失效 [6] - COMEX期货净多头占比维持在62%，但散户持仓量环比下降7% [12] - 有对冲基金正在悄悄建立12月15日到期的看涨期权头寸，同时某黄金ETF出现单日1.2亿元净申购，主要买入时段集中在凌晨的海外交易时段 [12] 地缘政治与实物需求 - 地缘政治风险指数升至125点，红海航运保险费用暴涨35%，有贸易商开始用黄金支付部分货款 [8] - 也门冲突导致苏伊士运河通行成本激增，迪拜黄金交易所的实物金溢价升至每盎司8美元，创三年新高 [8] - 地缘冲突对金价的影响呈现脉冲特征，10月中东局势紧张曾推动金价单周上涨8.3%，但11月俄乌和谈消息又使金价单日回落51美元 [8] - 上海黄金交易所的Au99.99品种成交量放大至32吨，但水贝批发商透露大单客户普遍选择观望，仅5-10克小金条出货量增加 [8] 实物市场供需与价差 - 国内黄金市场出现罕见价差，周大福等品牌金饰售价达1328元/克，而上海金交所基础金价仅950元/克，价差近400元/克 [10] - 金店店长表示“以旧换新”咨询量激增，而银行金条回购量反而下降30%，持有者普遍惜售 [10] - 全球黄金年产量持续徘徊在3400-3700吨，南非金矿减产与墨西哥新矿投产延迟，使得实物供给增长乏力 [10] - 需求端呈现两极分化，投资性金条销量增长推动建设银行龙鼎金条报价升至968.6元/克，而婚庆类金饰需求受抑制，某珠宝加工厂大克重产品订单下降明显 [10]