亚洲股市整体展望 - 在流动性改善、地缘扰动、AI泡沫短期无虞三重因素下，亚洲股市更需聚焦基本面线索变化带来的结构性配置机会 [1] - 美联储12月降息预期反转缓解亚洲市场宏观压力，截至12月1日CME Fed Watch数据显示12月降息概率升至87%，预计12月“close call”降息25bps为基准情景，亚洲市场流动性压力实质性消退 [2] - 2025年1-10月全球GPR指数月均值149显著高于往年，中日关系对峙、俄乌冲突、美委局势构成核心风险源，对亚洲经贸合作、大宗商品价格及出口需求形成阶段性扰动 [2] - AI领域中，北美科技巨头凭借强劲现金流、OBBBA税收优惠及年内超1500亿美元外部债务融资支撑基建投资，12月降息若落地有望降低融资成本、减少100-200亿美元年利息支出，且供应链多环节仍存瓶颈，极端泡沫破灭逻辑短期缺乏实际支撑 [2] A股市场 - 市场突破依赖基本面超预期，配置聚焦定价权重估与企业出海两大主线 [1][8] - 短期外需改善与中企出海构成核心支撑，而长期市场高度的打开仍需内需端超预期政策催化 [8] - 配置上建议延续资源/传统制造业（化工、有色、新能源等）全球定价权重估与企业出海（工程机械、创新药等）两大主线，同时可关注影院、证券等低拥挤品种轮动及银行、火电等红利标的 [8] - 需密切跟踪年末政治局会议与经济工作会议的政策动向 [8] - 近期相关政策文件强调扩大内需战略，包括《坚持扩大内需这个战略基点》（2025/11/28发布）和《关于扩大服务消费的若干政策措施》（2025/9/16发布）等 [10] 港股市场 - 受益内外部催化有望实现戴维斯双击，建议侧重科技、医疗、资源品等五大方向 [1] - 2026年，预计港股将受益于内部的“十五五”催化，以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松 [10] - 基本面维度，恒生综指2025年的营收与盈利增速预期分别为3.6%/3.5%，而2026年预计达5.5%/9.2% [10] - 流动性来看，南向资金将持续增配港股，尤其散户资金通过ETF渠道流入港股的趋势有望持续 [10] - 港股具备了国内完整的AI产业链公司，叠加越来越多的优质龙头A股企业赴港上市，预计将受益于境内外市场的流动性外溢和AI叙事的持续催化 [10] - 建议把握五大中长期方向：1)科技行业（AI相关、消费电子） 2)大医疗板块（生物科技） 3)资源品（有色、稀土） 4)必选消费 5)受益于人民币升值的造纸和航空板块 [10][11] 韩国股市 - 基本面、政策支持与流动性料将推动韩国股市进一步重估，2025年以来韩国综合指数(Kospi)涨幅达60% [15] - 韩国综合指数的市净率约为1.3倍，净资产收益率约为12%，而新兴市场(EM)平均水平为市净率1.9倍、净资产收益率14%，表明当前韩国股市估值仍具吸引力 [15] - 建议重点关注半导体/人工智能、金融、造船、核能等行业 [15] 印度股市 - 具备补涨潜力，基本面结构分化下，配置上建议侧重消费及IT板块 [18] - 当前Nifty指数12个月前瞻市盈率20.8倍仍处历史偏高位，但相对中国及新兴市场估值溢价接近三年低点 [18] - 2025年以来外资净流入87亿美元，美联储降息周期下外资流入有望加速 [18] - 基本面呈现鲜明结构特征，大中型股2026财年二季度业绩亮眼，能源与材料板块贡献主要盈利增量 [18] - 2026财年Q2印度NSE500指数营收同比增长6.5%，EBITDA增长18.6%，税后利润增长13.6%；剔除能源、材料板块后，税后利润增长为5.5% [21] - 投资建议优先配置利率敏感型企业及消费板块，基于印美关系改善对IT服务板块持逆向看多观点 [18] 日本股市 - 治理红利引外资增配，盈利修复叠加私募布局窗口料将开启 [22] - 东证指数成分股2025年三季度盈利超预期，剔除软银后非金融类企业营业利润同比增长2.3%，推动2025-2026财年净利润指引上调3.2% [22] - 今年4月以来海外净买入额达910亿美元，2025年4月单月买入创历史新高 [22] - 投资建议聚焦四大方向：市场份额分散具备整合空间的行业、破净且现金充裕的资产重估标的、低波动高ROE的价值股，以及母子公司上市架构下治理优化机会 [22] 东南亚股市 - 经济呈现复苏态势，建议关注结构性行业机会 [23] - 马来西亚股市：IMF将2025年马来西亚GDP增速预期上调至4.8%，其中三季度GDP同比增长5.2%超预期，看好AI相关科技、银行及数据中心产业链相关电力企业的投资机会 [23] - 印度尼西亚股市：三季度印度尼西亚GDP同比增长5.04%略超预期，建议重点关注消费类、金属与采矿、新能源汽车等行业 [23] - 泰国股市：泰国2025年三季度GDP同比增长1.2%，环比经季节调整下降0.6%，投资上首选消费和旅游相关板块，有望受益于中国对日本旅游预警带来的客流溢出效应 [23] AI产业链关键公司动态 - 台积电：AI需求持续强劲（超出三个月前预期），2024-2029年AI加速器营收或略高于45%（此前指引为约45%） [7] - SK海力士：预计2025年HBM需求翻倍，中期（2024~2028年）保持50% CAGR，已完成2026年与主要客户的HBM供应洽谈，短期供应仍难满足需求 [7] - 博通：预计未来数年，每年保持60%以上增速，获得一个此前潜在客户的100亿美元AI订单，主要将在FY2026下半年交付，相应带动FY2026财年AI营收增速高于FY2025 [7]