公司上市进程与业绩表现 - 大连美德乐于北交所成功过会，从申报受理到过会仅用时半年，成为年内第82家过会企业，其保荐机构国泰海通年内第12单成功项目[1] - 公司2024年营收11.38亿元，净利润超2亿元，2025年上半年营收7.12亿元，同比增长35.13%[1] 公司订单与增长趋势的背离 - 2022年至2024年，公司新增订单的复合增长率为-20.47%，其中2023年新增订单暴跌38.88%[3] - 2024年行业整体不景气，可比公司（除博众精工微增2.36%外）平均营收下滑16.99%，但公司营收逆势增长12.73%[4] 大客户收入结构异常变动 - 对比亚迪的收入在三年内下降77%，使其从第一大客户降至第二大客户[5] - 对先导智能的收入暴涨287.55%，对海目星的收入激增300%以上[5] - 然而，先导智能2024年自身营收下滑28.71%，海目星营收下滑5.82%[6] 收入确认依据的合规性质疑 - 2024年以验收单确认的收入为7.07亿元，其中1.07亿元（占比15.19%）的验收单仅有签字而无公章[7] - 2023年有5292万元（占当年营收5.24%）收入的签收人与合同约定收货人不符[8] - 2024年及2025年上半年，分别有618.93万元和481.34万元的收入，其验收单上盖的是“出货专用章”而非验收章[10] 保荐机构核查程序的有效性质疑 - 对于无公章验收单，保荐机构仅进行简单访谈，未获取客户加盖公章的授权委托书[10] - 确认签收人身份时，仅查看名片、工牌，未核查关键的社保缴纳记录[10] 监管关注与募投项目风险 - 北交所在两轮问询中重点关注收入合规性与业绩可持续性问题[12] - 公司计划IPO募资6.45亿元用于生产基地及研发项目建设[14] - 在新增订单下滑、大客户需求变动、收入凭证存在瑕疵的背景下，募投项目未来产能消化与业绩增长持续性存疑[14]