文章核心观点 - 国际货币基金组织警告 全球稳定币市场面临因各国监管框架碎片化而带来的结构性障碍 这威胁金融稳定、削弱监管并阻碍跨境支付发展 [1] 监管框架现状与问题 - 主要经济体对稳定币的监管方式存在广泛不一致 一些国家将其视为证券 另一些则作为支付工具监管 或仅允许银行发行 或留出大部分市场不受监管 [2] - 这种监管拼凑状态使得稳定币的跨境流动速度快于监管追踪速度 发行人可在监管宽松的司法管辖区运营 同时服务监管严格市场的用户 [3] - 监管差异导致监管套利 并削弱了全球监督能力 [3] 市场与技术碎片化 - 稳定币日益在不同的区块链和交易所上运行 而这些系统并非总是可互操作的 缺乏协调推高了交易成本 减缓市场发展 并为高效的全球支付制造障碍 [4] - 国家监管处理的差异进一步使跨境使用和结算复杂化 [4] 市场规模与构成 - 全球稳定币市场总价值已超过3000亿美元 [4] - 市场由美元计价稳定币主导 Tether的USDT和Circle的USDC构成了供应的大部分 [4] - 约40%的USDC储备投资于短期美国国债 而USDT储备中约75%为短期国债 另有5%为比特币 [4] 对传统金融与货币体系的影响 - 储备资产集中于政府债务市场 将稳定币与传统金融体系直接联系起来 [5] - 外币稳定币的广泛使用可能削弱国内货币控制 降低对本币的需求 并加速数字美元化 [5] - 稳定币通过非托管钱包和离岸平台 使得绕过资本管制变得更加容易 [5] 金融稳定风险 - 大规模赎回可能迫使快速出售国库券和回购资产 可能扰乱对货币政策传导至关重要的短期融资市场 [6]