高盛对铜价前景的核心观点 - 核心观点：高盛认为近期铜价突破每吨11,000美元是不可持续的 其飙升主要是基于对未来市场紧张的预期 而非当前基本面 全球有足够的金属满足需求[1] - 价格预测：预计2026年铜价将被限制在每吨10,000至11,000美元的区间内[3] 铜市场供需基本面分析 - 供需平衡：预计2024年需求将比供应短缺约50万吨 但全球铜市场在2029年之前不会出现短缺[2] - 市场平衡变化：预计2026年市场将更接近平衡 仅有16万吨的少量过剩 但这意味着不会很快进入短缺状态[3] - 库存与价差：美国以外地区“极低”的库存状况 可能通过更高的地区溢价和更紧的伦敦金属交易所价差来避免[2] 近期价格走势与市场情绪 - 价格表现：伦敦金属交易所铜价在周三创下每吨11,540美元的历史纪录 但周四下跌0.3% 结算于每吨11,450美元 今年迄今涨幅仍接近31%[1][3] - 看涨观点：有市场参与者认为涨势刚刚开始 对铜价保持看涨 周三伦敦金属交易所仓库的大量金属提取加剧了对供应紧张的即时担忧[4] - 上涨驱动：近期价格上涨受到对全球供应紧缩的担忧推动 特别是在美国关税实施前金属被抢运至美国 贸易商关于供应“极端”错位的警告也加剧了市场情绪[1] 关键区域市场动态 - 中国市场：作为关键市场 中国近几个月的铜相关活动大幅下滑[6] - 中国需求预测：高盛预计中国第四季度铜消费量将同比下降近8% 但明年预计将增长2.8%[6] 长期市场背景与挑战 - 历史预测偏差：铜长期以来一直是大胆预测的对象 但这些预测往往未能成为现实[5] - 供应压力：到2026年 一系列主要矿山的停产事件给供应带来了压力[5] - 需求放缓：尽管绿色技术等领域存在亮点 但全球对铜的需求在最近有所放缓[5]