交易概述 - Netflix以827亿美元现金加股票的交易正式赢得对华纳兄弟探索公司优质资产的竞购战 交易对价为每股27.75美元 [2] - 交易标的为华纳兄弟电影电视工作室及HBO Max流媒体服务 不包括有线电视网络等资产 [2][5] - 交易对价包含每股23.25美元现金和每股4.50美元的Netflix股票 [4] - 此次竞购战的参与者还包括派拉蒙Skydance和康卡斯特 但Netflix最终胜出 [3] 交易战略与资产价值 - Netflix明确表示对收购有线电视网络等衰退资产不感兴趣 其目标是获得业务中最具价值部分的创意引擎 [5] - 收购使Netflix立即获得世界级可盈利知识产权 包括《哈利波特》、《权力的游戏》、DC漫画以及HBO的精品内容库 [5] - Netflix将获得HBO Max的1亿订阅用户 与其自身超过3亿的全球账户合并 将构筑强大的竞争护城河 [6] - 交易时机对Netflix有利 其广告套餐订阅和打击密码共享措施正在提升货币化能力 [7] 财务影响与交易结构 - 交易完成后 华纳兄弟将能够剥离其有线电视资产至Discovery Global 并偿还其400亿美元债务中的大部分 [4] - Netflix的债务将从145亿美元激增至超过900亿美元 [8] - Netflix的债务权益比率将从0.56跃升至2.5以上 [8] 行业竞争与监管背景 - 康卡斯特因自身拥有大量有线电视业务 若尝试收购相同资产将引发反垄断审查 [3] - 派拉蒙Skydance曾试图收购包括CNN和TNT等有线频道在内的整个公司 [3] 运营与整合考量 - 交易为Netflix带来投资者可能不习惯的风险水平 可能对持有其股票的投资组合造成打击 [4] - 大型合并的失败率高达70%至90% 主要归因于文化冲突和沟通不畅 因此整合风险严峻 [8] - Netflix在5月披露其广告套餐月活跃用户达9400万 较六个月前的7000万增长 在可用地区占新注册用户的一半以上 [7]