黄金市场动态与ETF资金流向 - 交易所交易基金（ETF）的黄金持仓量在11月底攀升至3932吨，为连续第六个月增长，表明投资者资金持续流入 [1] - 2025年全球黄金ETF购买总量已超过700吨，库存有望迎来有史以来最大幅度的年度增长 [1] - 除5月外，今年黄金ETF持仓量每个月都在上涨，无论是按美元价值还是按吨位计算 [4] 价格表现与驱动因素 - 受市场对美联储降息预期升温的支撑，黄金价格突破每盎司4230美元 [2] - 市场押注美联储将在下周降息，这在一定程度上提振了金价 [4] - 自2022年底以来金价稳步上涨，并在今年急剧加速，黄金正迈向1979年以来最好的年度表现 [5] 区域资金流入分析 - 亚洲是11月黄金ETF资金流入的主要推动力，其中中国是增长的最大单一贡献者 [4] - 中国市场的增长主要受到股市疲软和地缘政治紧张局势的驱动 [4] - 印度市场也已录得连续六个月的黄金ETF净流入 [4] 市场结构与投资者行为 - 在过去四到六个月里，ETF投资者一直是黄金价格的制定者，而不是接受者 [5] - 鉴于资金正普遍轮动转向黄金等硬资产，近期的资金流入可能会持续下去 [5] - 投资者为了规避风险，纷纷撤离主权债券和货币，转而涌入黄金等另类资产 [5] 宏观背景与交易逻辑 - 出于对主要经济体财政赤字的担忧，所谓的“货币贬值交易”让贵金属受益匪浅 [5] - 随着美联储表现出更强的降息意愿，借贷成本降低对黄金这种非收益资产来说是个顺风车 [5] - 在短短四天内，白银ETF的持仓增量就已经超过了自7月以来任何一个完整周的总和 [5] 市场关注点 - 投资者正在关注即将发布的9月份个人消费支出（PCE）通胀数据，该数据将是下周联邦公开市场委员会会议前发布的最后一份通胀数据 [5]