文章核心观点 - 华夏幸福被债权人申请预重整并获法院受理 引发其第一大股东兼核心债权人中国平安的强烈反对 双方矛盾公开化并升级至对抗 [1] - 预重整程序可能使大部分债务转为股权 导致以平安为首的主要债权人面临严重损失 这是双方冲突的核心 [1][7][11] - 华夏幸福认为在已资不抵债的情况下 预重整是彻底化解债务风险、实现脱困发展的难得机会 [3][6] 事件进程与双方对抗 - 2025年11月16日 债权人龙成建设向廊坊中院申请对华夏幸福重整并启动预重整 法院当日受理并指定临时管理人 华夏幸福公告称“对此无异议” [2] - 11月19日 平安派驻董事王葳登报声明 质疑预重整公告合规性 称其不知情且未履行董事会、股东会程序 已向监管部门投诉 [2] - 11月21日 华夏幸福董事冯念一反驳称 被债权人申请重整无需召开董事会和股东会 最终由法院判断 [2] - 11月21日 华夏幸福债委会超过半数机构授权平安资管聘请会计师事务所对华夏幸福开展专项财务尽职调查 [3] - 11月24日 冯念一回应称债委会无进行财务尽调的法定权利 公司正配合法院指定的临时管理人调查 若再配合债委会将扰动预重整工作 [3][4] 华夏幸福的财务与债务状况 - 2025年前三季度 华夏幸福营收同比下降72% 归属上市公司股东的净利润亏损98亿元 归属上市公司股东的所有者权益为-47亿元 正式进入技术性资不抵债状态 资产负债率高达96% [6] - 2021年9月制定的《债务重组计划》拟清偿2192亿元债务 截至2025年11月已累计完成1926.69亿元债务重组协议签署 仍有245.69亿元债务未完成签署 [4][5] - 原计划通过出售资产回笼资金750亿元 其中570亿元用于现金兑付金融债务 但现金兑付未达预期 原计划到2023年底兑付30% 实际仅兑付5% 后续基本未再进行现金兑付 [5] - 通过搭建“幸福精选平台”和“幸福优选平台” 以股权抵偿223.48亿元债务 [5] 双方合作历史与矛盾根源 - 2018年 华夏幸福第一次出现流动性危机时 平安作为战略投资者斥资180亿元增持7.5亿股份 持股比例超过25% 平安系累计投资超过200亿元购买永续债和另类产品 并协助其成立南方总部 [9] - 2020年 华夏幸福净利润未达平安入股时的业绩对赌承诺目标（2018-2020年承诺净利润不低于114亿元、144亿元和180亿元） 控股股东华夏控股未兑现现金补偿承诺 [10] - 2021年 平安对华夏幸福的投资减值计提金额高达432亿元 [10] - 2021年初华夏幸福债务违约后 平安牵头成立债委会帮助推进债务重组 [1][4] - 矛盾激化主因：华夏幸福在未与平安充分沟通一致的情况下进入预重整司法程序 [1][11]；预重整可能导致大部分债权折价转股 使平安的账面减值损失变为现实损失 [7][10][11]；参照金科股份重整案例 债权人的现金回收率仅有3%左右 [11] 行业背景与公司选择 - 2023年下半年 金科股份启动重整及预重整 成为本轮房地产流动性风险中首个申请重整的房企 华夏幸福因债务重组进展受阻 开始考虑转向重整 [6] - 在房地产行业周期调整压力下 公司现金流和资产变现能力无法支撑债务清偿 导致持续性债务违约 债务重组仅解决了债务的“形式”问题 [5][6]